电子：AMD第二财季财报公布，看好第4季度AI新品放量并瞄准中国市场

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事项：

AMD发布公司2023年第2财季季报。第2财季，公司实现收入5.36亿美元（非GAAP，下同），同比下降18.18%，环比持平；实现净利润9.48亿美元，同比下降44.46%，环比下降2.27%；毛利率为50%，与上季度持平。

平安观点：

公司数据中心、游戏及个人客户部门均出现不同程度的下降，嵌入式部门表现相对稳健。第2财季，公司数据中心、个人客户和游戏业务分别实现收入13.21亿、9.98亿和15.81亿美元，同比分别下降11%、54%和4%。可以看到，公司这几个板块均出现下降，个人客户业务下降幅度最为明显，客户去库存仍在持续，公司产品销售依然不旺。但个人客户也看到一些曙光，环比上一财季，该部门收入环比增长了35%。公司数据中心业务收入也出现了同比下滑，霄龙3代产品销售不及预期。嵌入式部门表现较好，一定程度上弥补了其他业务部门的下滑。第2财季，公司在工业、汽车、模拟和仿真等赛道取得了不错的销售业绩，嵌入式部门业务实现收入14.59亿美元，较上年同期增长16%。2023年全年，公司预计数据中心、嵌入式业务均会实现正增长，下半年整体毛利率也会有所提升；预计第3财季，公司收入中值有望达到57亿美元，同比增长2.5%，毛利率约将为51%左右。

数据中心业务整体相对较弱，但是新品亮点依然存在。一方面，公司最新推出的霄龙4处理器，应用在明显增加，AWS、阿里巴巴、微软和甲骨文均在推出相关应用实例，云计算相关应用实例在第2财季新增了30个。公司预计第3财季，主要OEM厂商如HPE、联想、戴尔等会推出支持霄龙4的服务器产品，科技公司、能源企业以及金融机构等已经有相关应用落地。预计在霄龙4的带动下，公司整个霄龙产品系列在第3财季有望实现两位数的环比提升。另一方面，公司正在推出AI相关的产品组合、路线图和解决方案，对软件平台ROCm性能进行了扩展升级，并实现了与主流AI平台的合作，推出的MI300A和MI300X也取得了非常好的市场效果，相关芯片平台与云厂商、HPC和人工智能企业实现了良好的合作，供试用的样品正在做，有希望在四季度扩大生产规模。公司对于AI的算力需求较为乐观，预计到2027年加速器市场规模将超过1500亿美元，公司将充分受益。

公司预期库存周转天数在下半年将出现回落，并有望针对中国市场推出定制化AI芯片。公司在业绩说明会上表示，公司在Q3或者Q4可能出现库存周转天数的下降，预计将在100-120天的水平，目前是接近130天的高位。公司认为，由于公司先进制程芯片占比的增加，生产周期较长，一定程度上推高了公司的合理库存周期。在以前，公司的合理库存周期在75-80天的水平。此外，针对中国AI市场，公司也在业绩说明会上做出了回应，美国之前对中国市场的加速器产品设置了性能门槛，而且限制可能会进一步趋严，公司称非常重视中国AI加速器市场，并可能尝试针对中国市场推出定制版的加速器产品。

投资建议：从AMD的表态看，未来算力市场上，尤其是数据中心和嵌入式领域，将呈现恢复态势，尤其公司推出的新的计算平台，有希望带动增长，其中公司推出的AI加速器产品将有望成为这个市场的有力竞争者。AMD也表示，中国通用计算市场今年可能面临着较大压力，但是AI加速市场潜力依然巨大，甚至考虑效仿英伟达推出定制化产品，既满足美国监管需要，又不放弃中国市场，这从另一个侧面说明中国AI算力市场的潜力巨大。推荐中科曙光、海光信息、紫光股份、源杰科技、龙芯中科，关注景嘉微和寒武纪。

风险提示：1）中美科技博弈继续加剧。美国可能对国内芯片、软件等方面的限制更为严格，可能对服务器等企业的供应链安全带来较大影响。2）算力市场竞争可能更为激烈。AMD的加入，可能给中国市场带来更多选择，但是也使得整个AI加速市场竞争加剧。3）经济增长压力依然较大。短期内，通用算力需求可能不及预期，主要服务器和芯片厂商的经营也会受到较大挑战。

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