苏灵大幅放量，业绩超预期

康辰药业(603590)

2023年中报

2023中报，公司实现营业收入45，083.55万元，同比增长21.33%；归属于上市公司股东的净利润9.288.90万元，同比增长13.23%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润8483.34万元，同比增长146.93%；基本每股收益0.59元，同比增长13.46%。2023Q2，公司实现营业收入28,572.97万元，同比增长32.65%；归属于上市公司股东的净利润6.722.03万元，同比增长88.82%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润6.212.40万元，同比增长126.15%。

【资料图】

苏灵大幅放量

2023上半年，公司注射用尖吻腹蛇血凝酶（苏灵）产品实现营业收入30，855.99万元，同比增长48.94%；密盖息产品实现营业收入13,403.42万元，同比减少1.70%。2023年1月18日发布的《2022年药品目录》中，公司苏灵产品通过谈判续约，继续被纳入医保目录2022年乙类范围，同时解除了苏灵的医保支付限制，疫情复苏驱动公司苏灵产品销量进一步打开，为公司业绩增长提供支撑。

首次发布股权激励计划，传递发展信心

7月31日，公司发布公告，表示将开展股权激励计划，此次激励计划拟向公司总裁、董秘和公司中层管理人员等29名激励对象授予的限制性股票数量为437.50万股，占公司激励计划草案公告时公司股本总额的2.73%，此次激励计划首次授予限制性股票的授予价格为17.03元/股。限制性股票各年度业绩考核方面，此次激励计划2023-2025年需达两个条件之一：1）以2022年营业收入为基数，2023-2025年营业收入增长率不低于15%、30%和45%；2）以2022年净利润为基数，2023-2025年营业收入增长率不低于15%、30%和45%。公司首次发布股权激励计划，激励计划的实施彰显公司快速发展信心，也为公司锁住优质人才，有望为公司长期、可持续发展提供动力。

研发投入持续提升，在研管线进展顺利

2023年中报数据显示，公司研发费用4,028.67万元，同比增长13.01%。公司目前重磅的在研项目包括：1）KC1036是公司大力主导的肿瘤领域研发产品，属于全新结构的驼向抗肿瘤药物，符合公司“全球新”的研发标准，其治疗范围包括非小细胞肺癌、胆囊癌、胆管癌、胃癌及白血病等，该药品属于世界首例多点受体酪氨酸激酶AXL/VEGFR2/FLT3新型小分子抗肿瘤药。目前已进入临床Ⅱ期，同时，KC1036在此前开展的临床I期试验中，KC1036在抗肿瘤效果、临床特异性、安全性和耐受性的结果中，均取得了优异的表现。2）金草片属于我国在研中药1.2类新药（原中药第5类新药），其主要成分是总环烯酰菇营，由筋骨草全草提取获得，主要的应用场景为针对盆腔炎性疾病后遗症慢性盆腔痛。目前金草片已进入III期临床试验阶段，在414例计划入组的试验中，已经完成一半入组。从此前的Ⅱ期临床试验结果来看，金草片临床安全性与安慰剂临床数据相当，表现出较好的临床安全性。预计金草片或将于2024年获批上市，为公司业绩增长提供新的增长点。

投资建议：

我们预计公司2023-2025年摊薄后EPS分别为0.97元、1.09元和1.20元，对应的动态市盈率分别为34.85倍、30.87倍和28.01倍。康辰药业作为我国血凝酶制剂行业细分领域龙头企业，受益于医疗机构手术人次恢复增长，通过持续的研发创新和产品引入丰富产品管线，目前各项研发项目顺利推进，KC1036进入临庆I期阶段，创新中药金草片Ⅱ期临床试验进展顺利，未来公司有望迎来创新成果的多样化兑现，维持买入评级。

风险提示：药品研发不及预期风险、政策风险、市场竞争加剧风险

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