Q2环比超预期，四大产品线多领域布局

灿瑞科技(688061)

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2023年8月2日，公司发布2023年半年度报告，2023H1公司实现营收1.9亿元，同比-40.42%，实现归母净利润-0.08亿元；Q2实现营收1.2亿元，环比+67.74%，实现归母净利润-0.07亿元。

投资要点

积极调整业务布局，Q2营收环比改善显著。受下游需求疲软等宏观因素影响，2023H1公司实现营收1.9亿元，同比-40.42%；单二季度来看，公司利用原有产品优势，持续发力磁传感器和HIO电驱芯片，调整产品产能结构，Q2单季度实现营业收入1.2亿元，环比+67.74%。从利润端角度看，受高研发投入+股份支付费用影响，2023年上半年实现归母净利润-834.34万元，同比减少109.95%，剔除股份支付费用1022.32万元影响后，公司实现归母净利润约187.98万元。

以磁传感器为起点，向智能电机驱动、光传感器芯片和电源管理芯片延伸。

1）磁传感器：公司在磁传感器芯片领域深耕多年，产品广泛应用于消费电子、工业控制、新能源汽车等多个领域，新能源汽车三电化趋势叠加AI机器人等智能硬件终端爆发，磁传感器市场将持续增长，预计2027年磁传感器芯片市场规模将达到45亿美元。

2）智能电机驱动：公司的智能电机驱动芯片是集磁性霍尔元件感知器件与电机驱动执行器件功能于一体，在较小的芯片上实现了“感应+驱动”的双重功能，满足了下游客户对于产品性能、体积和成本等多方面要求，在特定下游领域持续增长。未来该产品线将不断扩展终端应用领域与客户覆盖范围，市场份额有望持续提升。

3）光传感器芯片：目前公司已在智能安防、人脸识别支付等领域实现量产出货，未来随着人形机器人、智能汽车、VR/AR虚拟现实等终端设备的爆发性成长，有望给公司贡献新的增量。

4）电源管理芯片：今年上半年以来，海外大厂降价叠加下游需求走弱，电源管理芯片市场承压。公司积极投入研发，提高产品功能和性能指标，丰富产品线，满足下游客户多样化需求，加快国产化替代进度。

投资建议：

我们预计公司2023-2025归母净利润0.2/0.7/1.5亿元，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：

市场竞争加剧；客户导入不及预期；存货跌价的风险；半导体周期下行风险。

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