业绩延续高增，资产质量持续向好

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江苏银行(600919)

核心观点：

事件公司发布了2023年半年度业绩快报。

业绩延续两位数高增，预计领跑同业2023H1，公司实现营业收入388.43亿元，同比增长10.64%，归母净利润170.2亿元，同比增长27.2%；年化加权平均ROE18.2%，同比上升2.11个百分点；基本EPS1.09元，同比增长28.24%。营收与净利保持较快增长，盈利能力实现提升，有望保持同业领先水平。

存贷款保持稳步增长，资产结构有所优化截至2023年6月末，公司资产总额32945.83亿元，较年初增长10.55%；各项贷款余额17460.49亿元，较年初增长8.84%，在总资产中的比重53%，环比3月末上升0.24个百分点；Q2单季新增贷款634.76亿元，环比一季度有所减少。考虑到江苏地区小微、制造业资源禀赋效应突出以及下阶段结构性货币政策持续发力等因素，公司表内业务仍有增长空间。与此同时，负债端存款增长态势良好，预计持续受益居民较强的储蓄意愿。截至2023年6月末，公司各项存款余额18489.45亿元，较年初增长13.77%。

资产质量持续向好，拨备覆盖率进一步提升截至2023年6月末，公司不良率为0.91%，较年初下降0.03个百分点，延续下降趋势，指标位于行业前列水平。此外，拨备覆盖率进一步提升，风险抵补能力增强。截至2023年6月末，公司拨备覆盖率为378.09%，较年初提升6.43个百分点，抵补能力不断增强。

可转债转股补充资本截至目前，江苏银行股价为7.25元/股，苏银转债转股价格已由5.97元/股下调至5.48元/股，依据赎回条款计算的强赎价格为7.124元/股。截至2023年6月末，尚未转股的苏银转债占发行总量的比例为77.625%。如果进一步转股，有助于补充核心一级资本，为未来业务发展打开空间。

投资建议公司深耕江苏经济发达地区，金融资源丰富、发展前景广阔，小微、制造业服务优势明显，多项业务指标位居省内第一。表内信贷投放力度稳步加大，对公贷款与存款增长动能强劲，省内市场份额领先；零售业务稳步转型，财富管理发展态势良好，有助增厚盈利空间。资产质量持续改善，带来估值提升机会。结合公司基本面和股价弹性，我们给予“推荐”评级，2023-2025年BVPS为13.18元/14.91元/17元，对应当前股价PB为0.54X/0.48X/0.42X。

风险提示宏观经济修复不及预期导致资产质量恶化的风险。

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