煤炭周报：港口煤价小幅下探，中期价格中枢依旧平稳

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港口煤价小幅下探，中期价格中枢依旧平稳。 本周受台风强降水天气影响，部分铁路运输受限，叠加产地发运延续倒挂，港口煤炭调入量急剧下降从而库存加速去化，现货进一步减少；同时强降水影响施工安全，水泥、化工市场对现货煤的需求降低，电厂日耗也快速下降，供需两弱下港口煤价小幅下探。 展望后市，1）供给端： 低煤价和安监力度加大作用下， 6 月新疆煤日均产量同比已转为负增长，为-12.4%，环比下降 10.3%， 未来国内产量仍将延续收缩趋势。当前海外进口煤价格优势仍存，我们预计后续进口量将在当前水平平稳运行， 边际恶化可能性低， 煤价依旧国内主导。 2）需求端： 非电需求方面，近期国际尿素价格强势拉涨， 提振国内市场预期， 下游采购情绪高涨，加速尿素企业去库和提产，后续进入秋季备肥旺季，尿素需求有望进一步释放。此外， 8 月部分省份开启水泥错峰生产，短期水泥需求或略差，但伴随“金九银十”建筑施工旺季到来，并叠加房地产政策端利好，水泥需求有望快速增长。电煤需求方面，台风过后气温升高，考虑水电改善或对火电有替代作用，电厂日耗大幅提升可能性较低，但因价格双轨制，后续即使进入淡季，电煤需求对现货煤价影响依旧有限。 我们认为， 9 月后非电需求进入旺季，电煤需求走弱但对煤价影响小， 因有供给收缩的支撑作用，供需弱平衡下中期煤价中枢将保持平稳，非电需求释放后或将进入上行周期。当前煤炭板块估值较低，配置价值高，伴随未来经济好转，板块标的投资价值将进一步提升。

焦煤市场偏稳运行。 本周焦煤价格涨势放缓，供应端受安全检查影响依旧延续偏紧格局，需求端焦炭第四轮提涨落地，焦企利润修复、开工提升，且虽成材价格走弱但钢厂铁水产量不降反升，焦钢企业采购积极性不减。短期焦煤供需偏紧， 价格有望偏稳运行。

焦炭市场偏强运行。 本周焦炭第四轮提涨快速落地，叠加原料煤涨势放缓，焦企利润有所修复，部分限产焦企开始提产，供应有所增加。需求端， 台风天气影响终端需求回落，成材价格走弱，但因粗钢平控尚未落地且河北环保检查结束，钢厂铁水产量回升，对上游采购积极性较好。短期焦炭供需紧平衡，价格有望偏强运行。

投资建议： 标的方面，我们推荐以下投资主线： 1）盈利稳定、高现金流、高股息率公司投资价值进一步凸显，建议关注山煤国际、陕西煤业和兖矿能源。2）“中特估值”体系引入下有望迎来价值重估，建议关注中煤能源和中国神华。3）尿素市场强预期， 有望释放业绩弹性，建议关注兰花科创。

风险提示： 1）经济增速放缓； 2）煤价大幅下跌； 3）政策变化风险

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