海外市场加速拓展，7月销量再创新高

比亚迪(002594)

投资要点

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事件：公司发布 7 月产销快报，7 月汽车总销量 26.2 万辆，同比+61.3%，环比+3.6%。

公司 7 月销量再创历史新高，高端车型密集亮相

7 月公司新能源乘用车整体销量 26.1 万辆，同比+61%，环比+3.7%。其中，纯电乘用车销量 13.4 万辆（同比+66.4%，环比+5.1%），插混乘用车销量 12.6 万辆（同比+55.5%，环比+2.3%）。出口方面，公司 7 月海外销售新能源乘用车 1.81 万辆（环比+72.4%，出口占比 6.9%），1-7 月公司海外累计销量达 9.2 万辆，出口形势持续向好。7 月 14 日公司发布半年度业绩预告，预计上半年净利润 105 亿-117 亿，同比增长达 192.05%-225.43%。新车型方面，7 月公司稳步推进新车型的发布进程，7 月 3 日智能豪华猎跑 SUV腾势 N7 上市；8 月 5 日智能豪华全场景 SUV 腾势 N8 上市发布；7 月 20 日方程豹豹 5发布造型预告；7 月 31 日腾势 N7 开启全国的规模性交付；同时仰望 U8 预计于 8 月上市，9 月开启交付。

王朝网宋系列增势强劲，腾势产品结构优化

分品牌看，海洋网方面，海鸥车型上市持续热销，7 月销量达 2.8 万辆，环比+21.7%；海豚销量 3.2 万辆，连续五月月销量破 3 万；海豹销量 5650 辆，驱逐舰 05 销量 1.2万辆，护卫舰 07 销量 4501 辆。王朝网方面，7 月总计销量超 13 万辆，秦、汉家族系列销量稳步增长，秦系列 7 月销量为 4.5 万辆，环比+1.03%；汉系列销量为 2.5 万辆，环比+8.75%；宋系列 7 月销量 5.1 万辆，环比+20.93%，宋 PLUS 贴合用户需求，引领宋系列销量实现持续增长；腾势品牌方面，7 月 D9 销量达 1.1 万辆，连续五月破万，产品持续得到市场认可；7 月 3 日豪华猎跑 N7 上市；第三款车型 N8 将于 8 月 5 日上市发布，腾势产品矩阵将进一步完善并持续放量。

加速海外发展中国家市场拓展，高端产品矩阵助力营收增长

海外拓展方面，7 月 3 日海豚在新加坡上市；7 月 4 日公司将在巴西投建三座全新工厂打造生产综合体，同时与滴滴在巴西合作投放 300 辆 D1 纯电动车；7 月 6 日海豚长续航版在泰国上市发布；7 月 7 日韩国市场的电动 1t 卡车 T4K 进入交付阶段；7 月 12 日海豚在智利发布上市；7 月 27 日公司在马来西亚推出海豚。从空间维度看，海外发展中国家新能源汽车渗透率潜力大，随着各国新能源政策持续推进，海外渗透率将持续向上，公司着力于发展中国家的新能源车市场拓展，出口有望带来新的想象空间。高端化方面，腾势品牌 D9 持续放量，N7 开启交付成为新增长点，N8 进入上市准备阶段；方程豹品牌满足高端个性化小众越野细分赛道需求，仰望品牌上攻 100 万价格带。往后看，随着腾势、方程豹、仰望品牌新车型密集亮相并上市放量，有望带动公司整体产品价量齐升。

盈利预测：预计公司 23-25 年收入依次为 6479.6 亿元、8293.9 亿元、9903 亿元，同比增速依次为 53%、28%、19%，归母净利润依次为 281.9 亿元、389.4 亿元、491.3 亿元，同比增速依次为 70%、38%、26%，对应 PE 28X、20X、16X ，维持“买入”评级。

风险提示事件：1、公司海外拓展推进不及预期；2、行业新能源新品不断推出，竞争加剧

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