策略周报：PPI上行期的市场与风格

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PPI 触底回升，同比降幅收窄，即将进入上行期。 过去四轮 PPI 上行期至少能维持 10 个月，全 A 呈现震荡向上的格局。

根据 PPI 探底回升后的形态，可分为“ V 型反转”和“ U 型反弹”，2009、 2016、 2020 年属于前者， 2012 年属于后者。内外需若是强共振， PPI 就会 V 型反转；倘若背离， PPI 则是反弹。

本轮 PPI 大概率是类似于 2012-2014 年的反弹，内外需是弱共振，难以重现 2016 年供给侧改革的强拉动。当前多数强周期行业产能利用率处于较高水平，因此或不会出现 2014-2015 年商品大跌造成的PPI 进一步通缩的情形。

PPI 的拐点易于跟踪，因此历次 PPI 见底之前会出现抢跑顺周期的现象，上证 50/中证 1000 会提前见底回升。 PPI 确认回升之后的市场走势优于见底之前，短期金融、周期占优，行业上汽车、地产、非银、家电表现较好。

本轮 PPI 见底之前的抢跑现象更明显， 尤其是金融， 因此后续风格会更为均衡一些， 从宽基指数来看市场仍有向上空间，周期和消费空间或更大， 顺周期行业中大宗消费相关的汽车、家电以及中游周期相关的化工、机械赔率更优。

风险提示： 全球疫情反复、海外通胀超预期、地缘政治扰动加剧、产业政策推进速度或不及预期、历史数据仅供参考、重点关注公司业绩或不达预期风险等

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