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公司事件点评报告:利润表现超预期,第二增长曲线布局提速

2023-08-07 12:36:08      来源:研报中心

东鹏饮料(605499)

事件

2023年8月6日,东鹏饮料发布2023年半年报。


(相关资料图)

投资要点

成本端红利显现,利润表现超预期

2023H1总营收54.60亿元(同增27%),归母净利润11.08亿元(同增47%);2023Q2总营收26.69亿元(同增30%),归母净利润6.11亿元(同增49%),上半年消费场景有效恢复,业绩表现符合预期;受益于聚酯切片等原材料价格较去年同期下降,利润表现超预期。2023H1毛利率43.10%(+0.4pct),2023Q2为42.75%(+0.5pct)。2023H1净利率20.29%(+3pct),2023Q2为20.57%(+3pct),在毛利率提高、规模效应显现的情况下,盈利能力有效提升。2023H1销售费用率为15.81%(-0.6pct),2023Q2为15.91%(-0.1pct)。2023H1管理费用率为3.00%(-0.1pct),2023Q2为2.79%(+0.1pct)。2023H1经营活动现金流净额为12.98亿元(同增82%),2023Q2为5.74亿元(同增36%)。2023H1销售回款64.97亿元(同增31%),2023Q2为35.53亿元(同增34%)。截至2023H1,合同负债18.51亿元(环比+10%)。

主赛道稳步全国化,第二增长曲线布局提速

分产品看,2023H1主营收入54.55亿元(同增27%);其中,东鹏特饮/其他饮料营收分别为51.35/3.20亿元,分别同比+25%/+93%,分别占比94%/6%。2023Q2主营收入29.66亿元(同增30%),其中,东鹏特饮/其他饮料营收为27.52/2.14亿元,同比+24%/+193%,占比93%/7%。根据尼尔森IQ报告,2023年上半年东鹏特饮销售量市占率较2022年末提升4.16pct至40.86%,排名第一;销售额市占率较2022年年末提升2.44pct至29.06%,排名第二,公司在能量饮料赛道维持龙头地位。同时,公司积极布局“东鹏能量+”产品如东鹏补水啦、东鹏大咖,上半年增速显著,第二曲线打造顺利进行。分渠道看,2023H1经销/直营/线上营收分别为48.59/4.88/0.96亿元,分别同比+26%/+41%/+34%,占比89%/9%/2%。2023Q2经销/直营/线上营收分别为26.07/2.92/0.62亿元,分别同比+28%/+49%/+44%。公司已实现地级市100%覆盖,销售终端网点增长至330万家,同增32%,坚持“冰冻化是最好的陈列”以提高单点产出。分区域看,2023H1广东/华东/华中/广西/西南/华北营收为18.79/7.54/7.04/5.13/5.25/4.96亿元,同比+14%/+34%/+28%/+7%/+60%/+68%。上半年基地市场广东实行渠道精耕策略,保持增长且占比持续下降;继续加大全国化力度,西南、华北区域增长较快。2023Q2广东/华东/华中/广西/西南/华北营收为10.38/4.16/3.59/2.31/2.95/2.73亿元,同比+20%/+28%/+29%/+6%/+70%/+45%。量价拆分来看,2023H1东鹏特饮销量120.70万吨(同增28%),其他饮料销量17.32万吨(同增98%)。2023H1东鹏特饮均价0.40万元/吨(同减8%),其他饮料均价0.28万元/吨(同增48%)。截至2023H1,经销商2796家,较年初增加17家。

盈利预测

我们看好公司在能量饮料主赛道上继续提升市场份额,同时布局的电解质水、咖啡产品实现较快增长。根据公司半年度报告,我们略调整2023-2025年EPS为4.95/6.22/7.68元(前值为4.67/5.97/7.41元),当前股价对应PE分别为37/29/24倍,维持“买入”投资评级。

风险提示

宏观经济下行风险、东鹏特饮销售不及预期、旺季销售不及预期、成本上涨风险等。

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