公司信息更新报告：国内外盈利能力迎来修复，自有品牌稳健发展

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中宠股份(002891)

国内外盈利能力迎来修复， 自有品牌稳健发展， 维持“买入”评级

公司 2023 年上半年实现营收 17.15 亿元（+7.89%）， 归母净利润 0.96 亿元（ +40.71%）； 销售/管理/研发/财务费用占比分别同比变动+1.13%/+0.69%/-0.07%/+0.91%。 得益于美元升值，财务费用中汇兑收益分项贡献 775 万元。 单Q2 公司实现营收 10.09 亿元（+26.68%），归母净利润 0.81 亿元（+79.11%），主要系出口订单恢复及美元汇率升值。基于海外订单逐渐回暖， 我们上调 2023-2025年盈利预测，预计 2023-2025 年归母净利润分别为 1.88（1.79） / 2.87（2.60） / 3.40（3.30）亿元， EPS分别为0.64/0.98/1.16元，当前股价对应PE分别为40.1/26.2/22.1倍。公司国内外盈利能力迎来同步修复， 利润增速稳健， 维持“买入”评级。

境外业务成本显著下降， 盈利能力迎来修复

2023H1 公司境外收入同比增长 1.01%至 11.5 亿元，毛利率为 22.30%，同比提升+6.98pct。 基于美国鸡肉成本逐渐回落及美元汇率升值，公司境外业务毛利率得到显著修复。海外重要子公司方面，北美 American Jerky （持股比例 59.5%）/ HAO"sHoldings（全资控股） / Canadian Jerky（持股 94.97%） 分别实现净利润 6947（+206%） /2711（+53%） /617（+1088%），新西兰 NPTC（全资控股） /PFNZ（持股 70%） 分别实现净利润 74 万元/871 万元（+3915%），同比实现显著改善。

主粮收入延续高增， 国内品牌体系日趋完善支撑内销增长

报 告 期 内 公 司 零 食 / 罐 头 / 主 粮 分 别 实 现 收 入 10.9/3.1/2.3 亿 元 ， yoy-1.51%/+20.57%/+58.60%，毛利率分别为 23.38%/32.94%/27.66%， yoy+5.87/+7.96/+2.65pct，主粮收入高增，罐头毛利率改善。 公司聚焦主粮、聚焦国内战略明晰，Wanpy/ZEAL/领先三大品牌支撑国内收入稳健提升， 内销同比增长 30.17%至 5.0亿元， 其中领先子公司（持股 90%） 大幅减亏至-331 万元（2022H1 亏损 530 万元），实现收入 5403 万元（+139%）。 开年以来签约分众传媒等营销动作均瞄准Wanpy 品牌及主粮鲜系列产品宣传， 品牌知名度及用户心智进一步提升成长。

风险提示： 原材料（鸡胸肉）价格波动， 产能扩张不及预期等

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