行业深度研究报告：白酒核心标的当前空间如何看-龙头为王、比拼抓手

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产业角度——行业仍在加速出清，行业品牌集中化趋势加强。根据国家统计局的数据，2023年1-6月全国规上白酒企业产量209.7万千升，同比-14.8%。对行业和基本面的综合判断下我们认为，23年以来各价位段龙头还能做到持平或增长，其他品牌实际动销在持平或下滑的边缘，中小企业在持续出清。

需求角度——消费者龙头优先的思维下，比拼品牌积淀和场景刚需。以下标的有望受益，龙头优先角度下，我们认为高端龙头茅五；次高端龙头剑南春、汾酒和习酒；地产酒龙头徽酒古井、迎驾和苏酒龙头洋河、今世缘具备在品牌或场景角度被消费者刚需选择的能力，因此在行业压力下拥有相对较强的抗风险能力。

竞争角度——面对统一的行业问题，有组织、战术、策略和资源的企业有望率先跑出困境。我们认为下线品牌既要面对统一的行业压力，又要面对龙头通过品牌和刚需对市场份额的防守，需要有独立的组织、战术、策略和资源思考及动作才能在行业困境中率先跑出。如次高端行业面对激烈竞争如何进行渠道价值链疏通、意见领袖培养和消费者培育；地产酒如何进行意见领袖圈层深度教育；光瓶酒价格带升级的组织及战术支撑等。

风险提示：经济恢复较弱导致需求减弱、经营管理风险、行业竞争加剧的风险、食品安全问题等。

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