业绩符合我们预期，看好真空玻璃业务前景

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赛特新材(688398)

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8月9日，公司发布2023年半年报，23年上半年公司实现营收3.54亿元，同比增长15.86%；归母净利润0.42亿元，同比增长86.79%；扣非后归母净利润0.44亿元，同比增长121.16%；基本每股收益0.36元。23年二季度公司实现营收2.01亿元，同比增长30%；归母净利润0.30亿元，同比增长164%。

真空绝热板景气上行，盈利能力大幅提升

2023年上半年公司业绩大幅增长，主要系主业真空绝热板产销量增长、原材料价格回落带来的盈利能力提升所致。据产业在线，二季度我国冰箱销量同比显著增长，4-6月内销同比增长23.6%、13.2%、5.8%，出口销量同比增长9.2%、28.7%、33.7%，带动公司真空绝热板订单需求增加。同时，部分原材料和天然气价格回落致生产成本下降，公司盈利能力有所改善，据金联创数据，2023H1福建LNG到货均价为5631元/吨，同比下降25.7%，公司综合毛利率为32.06%，较2022年度提升5.46pct。2023Q3以来，天然气价格延续跌势，公司盈利能力亦有望受益。

真空玻璃有望打开较大成长空间

真空玻璃的绝热性能优异，且防结霜、噪音隔绝、使用寿命长等优点突出，但目前产业存在粗放生产、自动化低、成本偏高、产品一致性差的问题。公司革新生产技术，搭建高效连续真空玻璃封装线，瞄准行业痛点降本增效提质，有望打开逾百亿的商超冷柜应用市场，未来随着技术进一步完善和降本，乐观情况下至2030年有望撬开近700亿市场空间的建筑节能应用场景。

盈利预测、估值与评级

我们预计公司2023-25年收入分别为9/12/16亿元，对应增速分别为41%/32%/36%，归母净利润分别为1.3/2.0/3.1亿元，对应增速分别为100%/53%/57%，EPS分别为1.10/1.69/2.64元，3年CAGR为69%。考虑到公司真空绝热板业务前景向好，真空玻璃第二曲线空间较大，并参考可比公司估值，我们上调公司24年PE至25倍，对应目标价42.25元，维持“增持”评级。

风险提示：在建/拟建项目推进不及预期风险、主要原料及能源价格上涨风险、外汇汇率波动风险、行业空间测算偏差风险

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