燃气Ⅱ行业点评报告：欧洲气价迎阶段性高峰，关注国外转口、国内消费量&价差修复

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投资要点

事件：据财联社消息，当地时间周三（8月9日），欧洲天然气价格一度上涨40%，创下2022年3月以来最大涨幅，随后当日涨幅回落至28%。

突发事件&欧洲储库期导致天然气价格跳涨，国外转口业务受益。欧洲天然气价格跳涨原因为：1）雪佛龙和伍德赛德能源集团在澳大利亚工厂的工人投票决定罢工，罢工可能会影响澳大利亚LNG的出口，涉及产能4140万吨/年（600亿方/年），加剧全球对LNG的争夺。2021年澳大利亚共出口1081亿方LNG，几乎均到亚太地区，其中40%（436亿方）出口到中国大陆，仅有1亿方出口到欧洲西班牙。2）8月欧洲仍处于储库期，天然气价格面临一定压力。2023年欧洲天然气消费虽较为低迷（2023M1-4同比-11%），但2023M6欧洲最大的天然气出口国挪威的一些工厂季节性维护长于预期，叠加罢工事件LNG供应短缺风险增加。截至2023/8/7，欧洲天然气库存993.13TWh（960亿方），同增186亿方，库容率87.71%，同比+15.7pct；2023年欧洲补库进度提前，但达到95%库容率仍需补库80亿方，带来阶段性价格高峰。截至2023/8/9，HH/JKM/TTF/NBP/中国到岸/中国出厂价月内变动分别为+15.6%/+1.4%/+43.9%/+45.4%/-2.3%/-3.4%，欧洲TTF和英国NBP气价领涨。

消费复苏&价差修复，国内城燃盈利能力改善。1）2023年我国天然气需求回暖，H1消费量同比增长12.5%。2022年受海气价格高涨&疫情停工停产影响，整体用气量下滑，其中城市燃气/工业燃料/天然气发电/化工用气量同比+1.44%/-2.85%/-4.48%/-1.68%达到1198/1533/640/292亿方。2023H1我国天然气表观消费量达1914亿方，同增12.5%（2022H1同减8.1%）。2023年，随我国经济复苏，天然气消费量有望回归增长。2）多地出台价格理顺政策，顺价能力改善城燃公司价差修复。我们梳理了全国地级以上城市的气价政策，发现多数地区的调价相对滞后。截至2023年7月，84%/82%左右城市居民用气/工商业用气尚未进行本年度调价，价格理顺亟待进行。2023年以来，内蒙古、湖南、河北石家庄等省市发布了天然气顺价政策、逐步完成调价；调价政策强调居民和工商业的顺价幅度、及时性、以及与现货价格的挂钩。①内蒙古按中石油涨幅联动顺价，居民用气价格与门站价同幅度（15%）调整。②河北石家庄居民气价在采购价上调0.4元/方的情况下上调0.37元/方。

③湖南：门站价、管输费、配气费调整时，调价不受频次限制；调价幅度完全按照气源采购平均成本与基准门站价格差额确定。

投资建议：2023年欧洲气价仍会有高峰出现，具备国外转口能力的公司受益；国内消费复苏&价差理顺，国内城燃板块受益。重点推荐：【新奥股份】国内龙头城燃，直销气稳步发展；【蓝天燃气】河南省区域城燃中下游龙头，受益省内顺价政策&气价上涨，股息率ttm7.2%（估值日2023/8/9）；【九丰能源】具备LNG码头+船运资产，气源灵活气量增长；【天壕环境】具备跨省长输核心资产，受益气价上涨。

风险提示：极端天气，国际局势变化，消费复苏不及预期

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