盈利持续高增，数字经济牵引价值释放

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中国联通(600050)

投资要点

事件： 2023 年 8 月 9 日， 中国联通发布 2023 上半年报告， 2023 上半年公司实现营业收入 1918.33 亿元， 比上年同期增长 8.8%， 实现归母净利润 54.44 亿元， 同比增长 13.7%， 基本每股收益为 0.174 元， 同比增加 10.1%。

利润保持双位数增长， 共建共享效益突出。2023年上半年公司实现营业总收入1918亿元， 同比增长 8.8%， 净利润总额达到 153 亿元， 归属于母公司净利润达到 54亿元， 同比增长 13.7%， 净资产收益率达到 3.4%， 实现近年新高。 资产负债率维持在 46%， 经营现金流 392.37 亿元， 同比减少 8.4%。 深入推进与中国电信共建共享， 5G 共建共享基站新增 15 万站， 推进 4G 中频一张网， 共享基站超越 200万站， 共享率超过 90%， 在巴塞罗那 2023 世界移动通信大会上， 与中国电信联合发布《5G 共建共享指南》 ， 输出共建共享中国经验。

发力数字经济主航道， 产业互联网继续引领增长。 上半年， 公司产业互联网实现收入人民币 430 亿元， 较去年同期上涨 16.5%， 占主营业务收入比首次超过四分之一。打造联通云、 “格物” 设备管理平台、 “资治” 政务大数据平台、 “墨攻” 安全运营服务平台的“一云三平台” 产品体系。 其中， 联通云业务实现收入 255 亿元， 同比提升 36%； 物联网业务实现收入 54 亿元， 同比增长 24%； 大数据业务实现收入29 亿元， 同比提升 54%； 大安全收入同比增长 178%， 安全云市场上架产品超过80 款。

大联接拓宽市场空间， 物联网融合注入新活力。 上半年， 公司大联接用户规模达到9.28 亿户， 净增超过 6600 万户。 其中， 移动出账用户超过 3.28 亿户， 上半年净增用户 534 万户， 5G 套餐用户渗透率超过 70%， 个人数智生活付费用户超过 8700万， 收入同比提升 90%， 带动移动 ARPU 连续提升。 固网宽带出账用户达到 1.08亿户， 半年用户净增突破 400 万， 融合渗透率达到 75%。 物联网坚持 5G 引领业务发展， 推出“格物” 设备管理平台， 赋能行业突破， 目前公司已实现高中低速全场景接入、 端网云智安融合发展。

创新能力体系不断升级， 联通云打造特色优势。 2023 上半年， 公司研发费用为 24亿， 同比增长 11.3%， 研发投入强度达到 2.94%， 领先行业； 授权专利数达到 1,326个， 同比增加 70%； 打造 10 余款网络创新产品， 累计上线超过 100 个网络智慧运营场景； 获得 2 项中国通信学会一等奖， 以及中国电子学会一等奖、 中国专利银奖等诸多奖项。 联通云自主能力不断提升， 基础架构不断升级， 实现统一架构下一云多态， 围绕七大场景云形成丰富的细分场景解决方案， 打造数字经济“第一算力引擎” ， 全面赋能行业数字化转型。

大数据打造第一服务， 释放数据要素价值导向。 公司充分发挥业内最早数据集中、最先集约运营的领先优势， 完备大数据能力体系， 以释放数据要素价值导向， 打造“联通数据”第一服务。 2023 上半年大数据业务实现收入 29 亿元， 同比提升 54%，行业市场占有率连续多年超过 50%。 目前联通云池覆盖 200 多个城市， IDC 机架规模超过 38 万架， 骨干网平时延保持行业领先水平， 拥有 400PB 超大规模数据处理和超万亿级数据实时处理能力， 实现算网能力五经六脉畅通， 激发数据要素在智慧运营千场万景释放倍增效应。

投资建议： 中国联通作为通信领域的领先企业， 在坚持“强基固本、 守正 创新、融合开放” 的战略指引下公司经营成果显著。 我们维持盈利预测， 预计公司2023-2025 年收入 3860.01/4193.91/4552.48 亿元， 同比增长 8.8%/8.7%/8.6%，归母净利润分别为 85.26/97.30/109.57 亿元， 同比增长 16.8%/14.1%/12.6%， 对应 EPS 为 0.27/0.31/0.34 元， PE 为 19.5/17.1/15.2， 维持“增持-B” 建议。

风险提示： 产业互联网业务发展不及预期； 5G 业务发展不及预期； 共享共建不及预期等。

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