2023年中报点评：海缆盈利能力维持高位，助力业绩稳健增长

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东方电缆(603606)

财务要点：公司披露2023年中报业绩，营收36.88亿，同比减少4.44%，归母净利6.17亿元，同比增长18.08%。实现扣非净利润6.06亿元，同比增长14.53%。

海缆业务盈利能力维持高位，助力业绩稳健增长。23H1公司陆缆、海缆、海工业务营收分别为18.2/16.6/2.1亿元，同比增长-10%/14%/-46%。上半年海工业务营收同比大幅下滑，或是受上半年审批手续放缓等行业因素影响，海风项目进度不及预期所致。尽管公司营收略有下滑，但公司利润增速远快于营收增速，主要是由于海缆业务产品结构变化，中高端海缆产品收入占比提升，致海缆业务盈利能力有所提升。23H1陆缆、海缆、海工业务毛利率分别为8.8%/51.1%/23.0%，与去年全年相比分别增加-0.9/7.8/-4.2bp。

坚持海陆并进，在手订单充足。报告期内，公司持续国内市场拓展，陆续获得三峡牟平、华能岱山、广西防城港等优质项目海缆系统订单约14亿元，陆缆系统订单约18亿元。截止7月底，公司在手订单80.01亿元，其中海缆系统39.16亿元（220kV以上海缆约占42%，脐带缆约占28%），陆缆系统27.14亿元，海洋工程13.71亿元。展望全年，随着下半年项目进展加快，尤其是海上风电项目放量，公司在手订单陆续交付，全年业绩增长可期。

国内国外加速布局，巩固海缆龙头地位。国内方面，当前公司已完成东部北仑基地高压陆缆技术改造和中低压陆缆板块优化整合，未来随着南部阳江基地建设有序推进，公司产能及南部影响力进一步提升，有望充分受益国内市场需求增长。海外方面，公司加紧布局荷兰子公司的管理推进，进一步落实国内+国外双海战略。我们认为，公司作为海缆领域龙头，有望充分抓住行业高速增长期，进一步巩固龙头优势地位。

盈利预测：预计公司2023-2025年归母净利润分别为15.02/19.22/24.69亿元，EPS分别为2.18/2.79/3.59元，对应2023.8.6收盘价44.90元，PE分别为21/16/13。维持公司“强烈推荐”评级。

风险提示：行业竞争加剧；产品价格、原材料价格或大幅波动。

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