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自营驱动业绩环比改善,经纪、两融市占率小幅上行

2023-08-13 09:33:58      来源:研报中心


【资料图】

东方财富(300059)

事件:公司发布2023年半年报,2023H1公司实现营收57.50亿元,同比-8.84%;归母净利润42.25亿元,同比-4.93%;加权平均ROE6.30%,同比下降1.74pct。Q2单季度,公司实现营收29.40亿元,同比-5.51%/环比+4.64%;归母净利润21.96亿元,同比-3.39%/环比+8.22%。

点评:

证券业务:上半年营收同比+9.0%,自营业务仍为业绩驱动主因。2023年上半年,公司证券业务实现营收47.57亿元,同比+9.0%。其中手续费及佣金收入/利息净收入/自营业务收入分别为24.94/11.16/11.47亿元,同比-10.1%/-5.8%+182.3%;Q2单季度,公司证券业务收入25.3亿元,同比+14.2%,环比+14.0%。其中手续费及佣金收入/利息净收入/自营业务收入分别为13.15/5.64/6.6亿元,同比-7.6%/-2.6%/+201.5%,环比+11.5%/+2.1%/+33.2%。

经纪业务、两融业务市占率小幅提升,自营债券贡献浮盈。经纪业务市占率方面,公司上半年股票基金成交额9.84万亿,市占率为3.95%,较2022年的3.88%小幅提升。截至二季度末,市场两融余额1.59万亿元,较年初+3.1%;公司融资融券业务融出资金397.58亿元,较年初+11.9%。公司两融市占率从年初的2.31%提升至2.50%。债券市场利率下行,我们预计公司自营债券贡献浮盈。公司上半年公允价值变动净收益1.74亿元,同比+4.66亿元。截至二季度末,公司交易性金融资产规模700.75亿元,较年初/较Q1末+10.6%/+0.9%,其中债券规模485.00亿元,占比69.2%。

基金业务:上半年收入同比下滑8.9%,主要受销售规模下滑影响。2023H1,公司基金业务收入为21.40亿元,同比-8.9%,Q2单季度,基金业务收入10.6亿元,同比-4.3%/环比-1.6%。2023年上半年,公司非货基金销售规模5040.77亿元,同比-13.7%/半年度环比-17.8%;截至二季度末,公司非货公募基金保有规模6041亿元,较年初增长+3.4%。

盈利预测与投资评级:我们认为,随着资本市场投资端改革的展开,公司有望受益于居民财富权益化和机构化,财富管理赛道规模长期提升带来的成长性。AIGC的应用亦有望催化公司运营能力和产品能力的提升,实现市占率进一步上行。此外,我们认为公司亦将利用自营、两融等资金型业务加速发展和业绩实现。我们预计2023-2025E归母净利润分别为96.93/113.70/131.59亿元,对应2023-2025EPE为22.0x/18.7x/16.2x,维持“买入”评级。

风险因素:资本市场投资端改革不及预期,AIGC应用落地不及预期,自营业务盈利波动;基金代销费率超预期下行;客户风险偏好下降等。

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