2023年中报点评：半导体检测投入期，短期拖累业绩

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苏试试验(300416)

事件：公司披露2023年中报，2023H1实现营收9.71亿元，yoy+21.57%，归母净利润1.36亿元，yoy+27.82%；2023Q2实现营收5.33亿元，yoy+17.12%，归母净利润0.91亿元，yoy+18.17%。

宜特扩产，折旧人员开支先行，业绩略低预期。2023H1，公司坚持“双轮驱动、制造与服务融合”的发展战略，在专业领域精耕细作，深度开发市场，以信息化建设为抓手，向精细化管理要效益，实现试验设备和试验服务业务持续增长：1）试验设备：收入3.41亿元（yoy+19.39%），毛利率32.52%（+0.36pct），设备业务实现较快增长主要得益于新能源车及三方检测的需求旺盛，军工领域整体需求稳定。此外，公司在一些新产品，例如液压振动台设备预计将在船舶领域打开市场；2）环境与可靠性试验服务：收入4.69亿元（yoy+25.52%），毛利率57.97%（+2.6pct），公司收入增速略慢与前几年主要与部分军工项目的验收有所延迟有关，但公司毛利率有所提升，这与公司部分实验室开始重视利润率考核有关，公司新能源/宇航环试检测业务增速可观，可能成为公司未来新的增长点；3）集成电路验证与分析服务：收入1.08亿元（yoy+19.39%），毛利率37.53%（-14.25pct），从宜特（上海）数据来看，2023H1净利润约349.6万元，（去年同期为0.15亿元），同比下降明显，毛利率同样出现较为明显的下滑，这与宜特人员增加较多，且设备增加较多有关，2023H1末，公司在宜特上的投资总额到4.01亿元，相比2022年底多了1.02亿元，对应折旧等亦将增加，但目前半导体行业需求较弱，目前宜特整体处在投入期，但随着后续行业需求释放，盈利性预计将恢复。

我们预计公司2023年下半年仍将保持较快的增长：1）公司环境试验设备业务有望继续受益于持续增长的军工和新能源车检测需求，我们预计累积的订单将于后期集中交付，同时我们预计船舶等需求将放量；2）集成电路检测业务一方面受益于汽车电子检测需求高景气，另一方面公司扩建的苏州半导体检测基地投产贡献新增量；3）环境可靠性检测业务受益于公司近两年的实验室扩产红利，例如成都广博、西安广博、南京广博实验室陆续扩产中，产能的持续扩大为公司后期发展提供了保障。同时，宇航类检测业务也开始贡献收入。

投资建议：考虑到公司各项业务发展势头较好，预计公司2023-2025年归母净利润分别是3.50/4.73/6.40亿元，对应PE分别是26x/19x/14x，维持“推荐”评级。

风险提示：新项目投产进度低于预期风险，下游需求放缓风险。

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