短期利润承压，产品获得实质性应用

臻镭科技(688270)

事件：

公司于2023年8月发布2023年半年报，报告期内实现营业收入为1.11亿元，较上年同期增长6.08%，归母净利润为0.34亿元，较上年同期-33.47%，基本每股收益为0.22元/股。

(资料图)

研发及销售费用增长，归母净利润下滑

报告期内公司研发、销售人员有所增加，并且保持高强度的研发投入，费用端增长明显。其中，研发人员由2022Q2的115人增长至2023Q2的153人，研发费用为0.52亿元，同比增长75.76%；销售费用、管理费用同比增长67.73%及41.57%。受募集资金存款利息收入增长所致，财务费用向好。受公司微系统及模组等销售规模增加、产品结构变化影响，公司的产品毛利率由2022Q2的92.58%降为2023Q2的89.81%；受研发等费用增长影响，公司产品净利率由2022Q2的48.07%降为2023Q2的30.15%。

研发投入效果显著，新品持续推出

报告期内，终端射频前端芯片方面，公司针对某新型终端项目新研了多款终端射频前端芯片，以满足客户对于小型化、高效率、低功耗与低成本的需求；高速高精度ADC/DAC芯片方面，公司产品在机载数字相控阵雷达等领域中获得了实质性应用；还在电子对抗、星载载荷等场景中获得了实质性进展。

盈利预测、估值与评级

考虑到客户订单存在一定随机性等因素，我们预计公司2023-2025年营业收入分别为3.59/4.94/6.50亿元，同比增长48.07%/37.55%/31.63%，三年CAGR为38.92%；归母净利润1.51/2.12/2.87亿元，同比增长39.74%/41.08%/35.06%，三年CAGR为38.60%，EPS为0.98/1.39/1.88元/股，现价对应PE分别为51x/36x/27x。考虑到公司高性能射频收发芯片和数据转换器产品的性能先进性，给予公司2023年55倍PE，对应目标价54.15元，维持“增持”评级。

风险提示：

下游需求不及预期风险；新品研发不及预期风险；行业竞争加剧风险。

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