高端产品持续放量，费用增长短期影响公司业绩

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华锐精密(688059)

核心观点

事件： 2023 年 8 月 10 日华锐精密发布《2023 年半年度报告》，公司 2023 年上半年实现营业收入 3.57 亿元，同比+23.42%；归母净利润 6236.67 万元，同比-27.35%；扣非归母净利润 5896.71 万元，同比-29.86%。

二季度营收实现增长，净利润下降幅度减小： 二季度公司实现收入 2.07亿元，同比增长 33.53%，实现归母净利润 3825.84 万元，同比-17.1%，同比降幅相对一季度收窄；二季度扣非净利润 3667.69 万元，同比-18.58%。二季度毛利率 44.46%，同比-4.73pct，二季度净利率为 18.5%，同比-11.31pct。公司上半年净利润下降主要原因是： 1、实施股权激励股份支付费用增加，报告期内确认股份支付费用 1,563.48 万元； 2、可转债利息支出增加，报告期内确认可转债利息支出 1,290.43 万元； 3、整体刀具在产能爬坡阶段各项固定成本金额较大。

加强市场开拓，高端市场持续布局： 公司积极参加国内各大展会、参与行业协会举办的学术交流活动、承办 2023 汽轮机行业先进制造技术交流会、通过行业主流期刊等多种渠道使公司的产品得以宣传。 同时公司加大了直销团队的建设力度与直销客户的开发力度，并且取得了与国内一些重点行业重点客户初步合作的机会，高端市场正逐步拓展。

投资建议： 公司为国内领先的数控刀片制造商， 我们预计公司 2023-2025 年实现营业收入 8.75/12.23/15.90 亿元，归母净利润 1.74/2.92/3.84 亿元， 对应 PE分别为 33/19/15 倍， 维持“增持”评级。

风险提示： 制造业景气度恢复不及预期； 行业竞争加剧； 公司产能释放低于预期。

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