社会服务：社服与消费视角点评7月国内宏观数据-暑期服务消费恢复延续，消费者信心尚待重振

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近日，国家统计局等部门公布了部分7月国内宏观数据。其中，7月社零总额同比增长2.5%，增速环比回落0.6pct；7月餐饮收入同比增长15.8%，增速环比回落0.3pct。7月服务业PMI为51.5，环比回落1.3pct但仍在扩张区间；4月消费者信心环比降至90以下，略高于上年同期水平，消费者信心恢复节奏暂缓。整体来说，7月份部分主要消费指标增速有所放缓，低基数作用减弱下同比缓慢增长态势仍在延续，服务型消费在相应需求扩大带动下增势可观。后续促消费政策落实、消费者收入提振、消费意愿和信心的提升等仍是促进消费回暖的重要推动力，我们维持行业强于大市评级。

支撑评级的要点

月度社零增速环比收缩态势延续，服务型消费带动整体恢复。1-7月社零总额264348亿元，yoy+7.3%，7月社零总额36761亿元，yoy+2.5%。按地区分，城镇社零yoy+2.3%，乡村社零yoy+3.8%。按消费类型分，商品零售32483亿元，yoy+1.0%；餐饮收入4277亿元，yoy+15.8%；7月线下消费场景持续拓展，暑期旅游出行带动作用明显，电影票房收入及观影人次均环比倍增。本月统计局将开始按月发布服务零售额数据，1-7月我国服务零售额同比增长20.3%，体现了交通、住宿、餐饮、教育、卫生、体育、娱乐等可选服务消费整体维持较好回暖态势。

市场信心恢复承压，关注长期信心提振。4月消费者信心指数为87.1，环比回落至90以下。7月服务业PMI为51.5，环比下降1.3pct但仍处扩张区间。从行业分，暑期消费带动作用良好，服务消费市场活跃，铁路运输、航空运输、住宿、餐饮等行业商务活动指数均位于55.0%以上较高景气区间。7月全国城镇调查失业率为5.3%，环比上升0.1pct，本月开始暂停发布全国青年人等分年龄段的城镇调查失业率。未来稳就业等政策催化下就业形势有望逐渐明朗，实现消费信心与消费能力同步改善。

七月消费复苏延续，暑期催化望再助推修复。进入暑期以来，据航班管家数据，7月3日至30日，全国民航航班量达61180架次，恢复至2019年同期112.33%；国际航线7月3日-8月13日六周执飞航班44027架次，恢复至2019年同期47.50%，随文旅部发布第三批国家及地区出境团队旅游业务开放，范围包含日本、韩国等中国出境游首选目的地，多个OTA平台及旅行社相关旅游服务咨询量攀升，看好航司逐步加密国际航线布局下出境游加速修复。文化演出方面旺季需求强劲，据灯塔专业版数据，6月1日-8月8日演出市场票房达23.27亿元，较19年同期增长168%，大型演唱会项目及音乐节场次和人次均高速增长，出行恢复叠加假期加速推动下的演出市场新场景有望成为消费升级新引擎。

投资建议

7月社零和多类宏观消费数据在暑期效应下维持同比增长，但增幅环比小幅减弱。暑期带动作用下的旅游出行增长及文艺演出热度提升仍然可观，可选服务行业修复仍值得期待。全年来看，消费者及企业信心修复仍存在阻力，恢复势头值得关注。结合以上情况，我们建议关注有望受旅游出行消费需求复苏而实现业绩加速恢复的旅游综合服务标的如众信旅游、且受益于商务出行和会展等多业务复苏的岭南控股；受益于商旅出行恢复的演艺、景区、酒店标的如宋城演艺、天目湖、丽江股份、首旅酒店、锦江酒店、君亭酒店；本土餐饮消费代表同庆楼；受益于促就业政策的科锐国际；免税消费相关的中国中免和王府井。

评级面临的主要风险

消费者信心恢复不足，行业供需复苏不及预期，政策落地及执行不及预期。

关键词