2023年中报点评：归母净利润同比增长52.40%，两大产品营收增长

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图南股份(300855)

事件：公司发布2023年中报。2023年上半年实现营收6.90亿元，同比增长49.49%，实现归母净利润1.79亿元，同比增长52.40%。受益于各业务线的大幅改善，业绩表现好于此前市场预期。

下游客户需求增长，2023年上半年营收增长49%：铸造高温合金和变形高温合金两大产品营业收入大幅增长，2023年H1实现营业收入6.90亿元，同比增长49.49%。2023年H1实现归母净利润1.79亿元，同比增长52.40%。从盈利能力来看，2023年H1公司毛利率为37.21%，受本期营业收入影响，直接材料、人工、制造费用等主营业务成本相应增加，同比增长0.85pct。下游客户需求增长，业务订单增加，为保证及时交付，2023H1末存货同比增长17.10%。2023H1公司销售费用同比增长12.08%，研发费用同比下降1.30%，财务费用受银行借款增加产生的利息支出增加影响，同比增长129.46%。

沈阳全资子公司投入建设，助力公司产品多样化：在航发集团“小核心大协作”的整体发展思路下，公司设立全资子公司沈阳图南部件及图南智造，主营航空用中小零部件。2022年12月26日，公司在沈阳子公司投资建设年产1000万件航空用中小零部件自动化产线项目，于2023年5月收到项目备案证明，项目建成达产后，可形成年产各类航空用中小零部件1000万件的生产能力，有望进一步夯实核心竞争力及拓展行业市场。

高温合金系列产品重要供应商，全产业链优势显著：历经多年发展，公司目前已经成为国内高温合金生产企业里少数同时具备生产铸造高温合金母合金、精密铸件、变形高温合金产品的全产业链工业化生产能力的企业。高温合金系列产品解决用户需求的能力相对较强，能够满足用户配套工程的需求，用户的粘性增强，优势显著。

盈利预测与投资评级：基于公司高温合金领域的领先地位，我们维持先前对公司的预测，预计2023-2025年归母净利润分别为3.50/4.70/6.23亿元；对应PE分别为37/28/21倍，维持“买入”评级。

风险提示：1）客户集中度较高；2）许可资质丧失；3）军品市场开发难度较大。

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