主动逆势扩张， 收入增速回升

【资料图】

迪普科技(300768)

主要观点：

营收增速上升， 业绩逐步回暖

公司发布 2023 年半年报。 2023H1 公司实现营收 4.2 亿元，同比上升20.1%；归母净利润 0.4 亿元，同比下降 4.0%；扣非归母净利润 0.3 亿元，同比上升 14.3%。 2023Q2， 公司实现营收 2.1 亿元，同比增长 36.8%；归母净利润 0.1 亿元，同比增长 254.7%； 扣非归母净利润 0.04 亿元，同比扭亏。 营收端， 公司 2023 年营收同比增长， 主要系 1）运营商、金融、能源电力领域的网络安全支出较为景气， 2023H1 运营商行业收入同比增长28%；其他行业同比增长 36%。 2） 公司在 G 端主动扩张投入，带来同比16%增长。 毛利率端， 2023H1 公司整体毛利率较去年同期上升 1.6pct， 主要系 22 年低迷造成低基数。 费用端， 2023H1 公司销售、管理及研发费用率 41.9%、 4.1%及 27.6%，较上年提升 4.6pct、 0pct 及-3.7pct，主要系公司重点发力销售团队以及逆势招收高性价比人才。 展望未来， G 端大数据局、网信等防护需求以及运营商、能源电力、金融等行业机房建设、系统更新对于安全、数通及网络设备的安装需求，仍有望带动公司业务发展。

数据安全前列厂商，保持技术领先度

根据公告数据， 公司在高性能硬件架构、 FPGA 系统设计、大型软件平台技术、信息安全和应用交付领域核心算法等领域具有领先优势。 公司的防火墙产品市场份额连续三年名列前四； 在运营商用户中，公司的防火墙、入侵防御、异常流量清洗、 WEB 应用防火墙、漏洞扫描、应用交付平台等产品多年入围三大运营商的集中采购名单，并且多次在多个标段中位列第一。 2021 年， 公司物联网应用安全控制系统（DAC）以 16.2%的份额领跑，在视频物联接入安全产品市场排名第一。

投资建议

我们预计迪普科技 2023-2025 年分别实现收入 11.25/14.05/17.56 亿元（前值12.66/15.82/19.74） ，同比增长 25.9%/25.0%/24.9%（前值41.8%/24.9%/24.8%） ；实现归母净利润 1.90/2.65/3.69（前值3.34/4.49/5.87） 亿元，同比增长 27.1%/39.2%/39.1%（123.1%/34.4%/30.6%） 。 维持“买入”评级。

风险提示

1）网安市场竞争加剧； 2）下游行业需求不及预期； 3） 人效比不达预期。

关键词