顺应政策利好产线全面增长

【资料图】

联影医疗(688271)

事件：

公司发布2023年中报，上半年实现营收52.71亿元（yoy+26.35%，下同），实现归母净利润9.38亿元（yoy+21.19%），实现扣非归母净利润7.86亿元（yoy+14.44%）。2023年Q2实现营业收入30.58亿元（yoy+21.69%），实现归母净利润6.08亿元（yoy+30.03%），实现扣非归母净利润5.10亿元（yoy+21.66%），业绩符合预期。

MR、XR、服务引领产线全面增长

2023年H1，公司影像及放疗设备营收46.26亿（yoy+22.92%），各类业务收入：CT20.94亿（yoy+7.30%）、MR15.01亿（yoy+66.43%）、MI6.24亿（yoy+6.16%）、XR3.23亿（yoy+46.26%）、RT0.84亿（yoy-17.27%），各业务线基本维持增长，其中MR、XR高速增长。维修服务收入4.98亿（yoy+40.50%），公司逐步从设备销售商向全方位解决方案提供商转变。2023年H1公司国内收入45.54亿（yoy+25.46%），各产线市占率稳居国内前列，境外收入7.18亿（yoy+32.29%），境外收入占比提升至13.62%，并持续进入国际头部医疗机构。

顺应政策利好加强市场推广

2023年H1，国家卫健委相继发布《大型医用设备配置许可管理目录（2023年）》和《“十四五”大型医用设备配置规划》，降低大型设备配置要求，增加规划配置数量，牵引大型医用设备市场放量，顺应政策利好，公司持续加大市场推广，销售费用率为15.63%（yoy+2.96pp）。

盈利预测、估值与评级

我们预计公司2023-2025年营业收入分别为115.69/145.25/182.21亿元，同比增速分别为25.23%/25.55%/25.45%，归母净利润分别为20.23/25.04/31.35亿元，同比增速分别为22.16%/23.79%/25.19%，EPS分别为2.45/3.04/3.80元/股，PE分别为54/43/35倍，鉴于公司在国内影像市占率稳居前列，海外持续高速增长，参照可比公司估值，我们给予公司2024年60倍PE，目标价182.40元，维持“买入”评级。

风险提示：核心部件短期缺货风险、研发失败或无法产业化的风险、实施集中采购的政策风险、国际化经营及业务拓展风险。

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