上半年业绩增长显著，毛利率改善明显

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双杰电气(300444)

核心观点

事件：2023半年报披露，归母净利润同比增长显著：公司发布2023年半年度报告，2023H1实现营业收入14.79亿元，同比+74.42%；归母净利润0.60亿元，同比+206.73%；扣非归母净利润0.45亿元，同比+291.43%。2023H1公司业务综合毛利率16.90%，同比+1.01pct。

输配电设备及控制系统持续创新，毛利率改善明显：公司内部驱动以自主研发及创新为主，公司充气式环网柜、固体绝缘环网柜、新型环保气体绝缘开关设备等产品市场需求较好。同时，国家“双碳”战略稳步推进，电力系统投资规模提升，2023年电网投资规模将超5200亿元。2023H1公司环网柜/高低压成套开关柜/变压器毛利率分别为26.92%/15.30%/14.70%，同比+4.73/4.75/4.14pct，毛利率改善明显。

广泛布局新能源领域，新能源建设开发营收增长显著：2023H1公司新能源建设开发业务实现营业收入3.66亿元，同比+223.13%，增长显著。公司深入布局新能源领域，子公司双杰新能从事光伏电站的工程总承包业务及新能源智能箱变、升压逆变一体机等相关设备销售。同时，公司储能、售电及电力运维业务均有布局。

重卡换电业务持续发展：公司布局重卡换电业务，换电站产品组件高度集成化、模块化，提供“换电站+车辆+运营”的全套换电解决方案。目前已在北京怀柔、大兴，河北唐山，安徽合肥和海南三亚等多地建设换电站，并与三一重工、北汽福田、江淮汽车等企业建立合作。

投资建议：我们预计公司2023-2025年实现营业收入48.98/62.35/77.53亿元，实现归母净利润2.56/4.50/5.98亿元，对应PE18.81/10.71/8.06倍，维持“增持”评级。

风险提示：行业竞争加剧风险、下游新能源行业需求不及预期风险、上游原材料价格大幅波动风险。

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