物流事件点评：温和价格竞争下，重视个股机会

事件：

快递行业7月运行情况及快递企业7月经营数据均已公布。

①行业方面：

(资料图)

量：7月份，全国快递业务量完成107.74亿件，同比增加11.70％；其中异地快递业务量达到94.22亿件，同比增加13.60%。

价：7月份，全国快递单票收入为8.84元，同比下降5.07%，环比下降3.36%；其中，异地快递单票收入为5.11元，同比下降3.80%，环比下降3.50%。

②个股方面：

量：7月份，按业务量同比增速排序

申通快递完成业务量14.39亿票，同比上升20.42%；圆通速递完成业务量16.90亿票，同比上升12.22%；韵达股份完成业务量15.73亿票，同比下降0.82%；顺丰控股完成业务量8.83亿票，同比下降4.13%（不含丰网同比上升7.68%）。

价：7月份，按单票收入同比增速排序

顺丰控股单票收入16.73元，同比上升4.40%（不含丰网同比下降5.32%），环比上升1.89%；圆通速递单票收入2.33元，同比下降8.93%，环比下降1.69%；申通快递单票收入2.15元，同比下降11.01%，环比下降2.71%；韵达股份单票收入2.20元，同比下降12.44%，环比下降5.17%。

投资要点：

单票收入同比降幅可控，行业进入温和价格竞争阶段

2023年7月，快递行业单票收入同比下降5.07%，环比下降3.36%，同环比均有所调整，但整体可控，与2023年上半年单票收入同比降幅基本持平（上半年单票收入降幅4.12%）。值得注意的是，以圆通速递月度快递业务主要经营数据公告为例，单票收入同比下降与轻量化小件占比提升有关，快递产品单票重量和单票收入同步下降，减弱了对单票毛利的影响。

最终，2023年1-7月单票收入仅下降4.24%，相比2021年前恶性价格战降幅有限（2020年1-7月行业单票收入同比下降8.22%，2021年上半年行业单票收入同比下降12.80%），行业进入温和价格竞争，风险可控。

渗透率继续提升，快递行业增速仍具韧性，供需再平衡

2023年7月，行业业务量同比增速达到11.70%，快递业务量整体复苏节奏快于消费数据（2023年7月社会消费品零售总额同比增速为2.50%，其中实物商品网上零售额同比增速为6.62%）。网上渗透率同比提升0.80pcts，快递小件化趋势持续，有望继续支撑行业稳健增长。

2023年1-7月行业业务量同比增速达到15.52%，行业增速仍保持中双位数增长。同时，自2022年以来，快递行业资本开支一直处于收缩状态，供给增速平稳，行业供需将进入再平衡的阶段，新投入产能有望被恢复的需求逐步消化，企业将会通过合理的价格竞争以实现最更优的产能利用率。

更有效、更具针对性的价格策略将加速行业的分化，并且产能爬坡及油价均值回归会带来成本端的改善，成本节降空间内的价格调整反而能使头部企业实现量利双升。

申通价格降幅收窄，顺丰价格上扬，重视个股机会

7月开始申通单票收入同比降幅11.01%，降幅收窄（5月、6月同比降幅分别为13.33%、11.95%），价格进入改善通道。在单价降幅收窄的情况下，申通增速仍领跑，2023年7月，申通快递业务量同比增速20.45%，比行业高出8.75%（快递行业7月业务量同比增速为11.70%），远高于行业的增速有望充分消化申通快递产能，规模效应发挥叠加价格降幅收窄，有望实现业绩持续释放。

顺丰控股剔除丰网后件量增速7.68%，虽增速低于行业，但速运物流业务单票收入提升4.40%，产品结构持续优化。2023年7月8日顺丰控股2023年半年度业绩预告，2023年上半年公司预计完成归母净利润40.20-42.20亿元，同比增长60%-68%。随着公司发挥长板，客户及产品结构不断优化，以及不断补齐成本短板，公司毛利率将继续提升，带来业绩弹性。

重视价格、成本发生积极变化的个股机会。

行业评级及投资策略供需再平衡伴随行业持续分化，价格、成本发生积极变化的个股，利润有望不断释放。维持行业“推荐”评级。

重点推荐个股申通快递、顺丰控股、中通快递-W、圆通速递、韵达股份。

风险提示价格竞争加剧的风险、行业景气度不及预期的风险、监管政策变动带来的风险、快递加盟商爆仓的风险、重点关注公司业绩不达预期的风险。

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