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2023年中报点评:Q2业绩略超预期,单吨净利明显好于行业平均

2023-08-23 09:33:45      来源:研报中心


【资料图】

当升科技(300073)

投资要点

2023年H1公司实现归母净利润9.26亿元,同比增长1.46%,业绩略超市场预期。2023年H1公司营收84.02亿元,同比下降7.8%;归母净利润9.26亿元,同比增长1.46%;扣非净利润10.65亿元,同比增长9.28%。2023年Q2公司实现营收37.1亿元,同比下降29.61%,环比下降20.93%;归母净利润4.95亿元,同比下降5.77%,环比增长14.94%,扣非归母净利润6.4亿元,同比增长2.66%,环比增长50.4%。

2023Q2出货1.6万吨左右,全年预期20%左右增长。公司上半年出货量3万吨左右,同比略增,高镍占比超过30%,其中Q2出货1.6万吨左右,同比增长4%,环比增长近15%,公司海外客户占比达70%左右,需求相对稳定;Q3需求进一步恢复,我们预计Q3出货环比增长20%以上,2023年出货有望达7-8万吨,维持20%左右增长,后续欧洲工厂一期6万吨建设即将启动,海外出货占比将进一步提升。此外公司铁锂进入国内储能供应链,已实现百吨级出货。

2023Q2单吨净利3万元/吨,明显好于行业平均。盈利端,公司2023Q2单吨扣非利润3.9万元左右,明显好于行业平均水平,其中我们预计Q2汇兑损益影响1.7-1.8亿元左右,若扣除,则公司Q2扣非净利达2.8万元/吨左右,环比持平,公司客户结构优异,海外销量占比达到70%以上,加工费较稳定,海内外碳酸锂、镍等金属价差预计也有正向贡献,且公司库存管理水平良好,Q2基本不受存货减值影响,下半年单位盈利仍有望维持2.5-3万元/吨。

锰铁锂、钠电、固态正极等新产品进展顺利。公司锰铁锂材料导入国内一流电池客户并实现百吨级测试,克容量优势明显,产品性能领先,攀枝花基地年底投产4-5万吨磷酸(锰)铁锂产能,可与铁锂兼容,大规模出货在即。上半年层状氧化物钠电正极累计出货超百吨,目前单月出货近百吨,正在下游车企测试。半固态正极材料已实现几百吨出货。

盈利预测与投资评级:考虑公司今年出货量增速放缓,我们下修公司2023-2025年归母净利润预测至18.06/19.24/23.95亿元(原预期为18.87/23.26/31.34亿元),同比-20%/+7%/+24%,对应PE为12x/12x/9x,考虑公司海外出货占比高,我们给予2023年20xPE,目标价71.4元,维持“买入”评级。

风险提示:电动车销量不及预期,上游原材料价格大幅波动。

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