Q2业绩较为靓丽，全年开店提速助增长

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同庆楼(605108)

事件：公司发布2023年半年报。根据公告，23H1公司实现营业收入10.82亿元，同比增长45.18%，实现归母净利润1.46亿元，同比增长589.46%，实现扣非后归母净利润1.05亿元，同比增长750.72%；单季度来看，23Q2公司实现营业收入5.42亿元，同比增长68.83%，较19年同期增长69.9%，实现归母净利润0.73亿元，较19年同期增长77.82%，同比实现扭亏为盈，实现扣非后归母净利润0.44亿元。

投资要点

宴会需求回补，全年开店提速。公司上半年营业收入、归母净利润同比增长45.18%、589.46%，业绩表现较为靓丽，我们认为主要源于春节后刚性宴请需求及商务需求的集中释放。展望未来，公司全年开店提速，截至23H1，公司直营店共计89家，其中同庆楼酒楼41家、婚礼宴会酒店8家、富茂酒店3家、新品牌（含同庆楼鲜肉大包）37家，分别新开1、1、1、2家，筹备门店分别为4、2、4、51家，已签约项目6个，包括同庆楼酒楼2个，富茂酒店4个；富茂已意向签约1家输出管理项目。除同庆楼鲜肉大包店，公司下半年预计新开门店8家。23H1食品业务实现营收8124.12万元，同比增长113.9%，增速较快，但业务仍处于初创期，渠道拓展、供应链建设等一次性费用较多，导致食品业务目前暂未盈利（-586.29万元），公司预计2023年全年略有盈利。

盈利能力提升，Q2净利润率超19年同期。23H1/Q2公司毛利率为24.73%/24.52%，同比提升11.43pct/14.55pct。费用端，23Q2整体费用率为12.24%，同比提升1.48pct，其中，销售费用率为5.1%，同比提升3.2pct，主要系公司业绩增长以及食品业务的销售佣金及宣传费用增长所致；管理费用率为7%，同比提升1pct，主要系业务扩张带来管理人员增加以及企业教育培训费用增加所致；研发费用率为0.17%，同比下降0.12pct，主要系研发人员调整、集中利用门店大厨资源；财务费用率为1.69%，同比下降0.16%，主要系公司业务增长结算费用增加所致。净利润端，23H1/23Q2公司净利率为13.46%/13.52%，同比提升10.63pct/14.04pct，Q2较19年同期提升0.6pct。

投资建议：公司为餐饮与宴席行业老字号品牌，目前已形成餐饮、宾馆、食品三轮联动发展，短期看好宴席消费回补，中长期看好拓店带动业绩增长以及预制菜业务逐步发力打开成长空间。我们预计2023-2025年公司营业收入分别为23.91/30.28/36.81亿元，同比增长43.1%/26.7%/21.6%，归母净利润2.82/3.85/4.90亿元，同比增长201.3%/36.4%/27.3%，对应EPS分别为1.08/1.48/1.88元，首次覆盖，给予“增持-B”评级。

风险提示：行业竞争加剧，市场需求恢复不及预期，疫情反复风险，拓店不及预期等。

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