汽车热管理管路深度报告：新能源管路空间大幅提升，塑料应用高速增长

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汽车热管理管路价值量提升，尼龙管路有望加速渗透迎来量价齐升。塑料管路重量轻、成本低等优势明显，以塑代钢已成为应用趋势，在部分位置开始逐渐替代橡胶管路。随着汽车电动化持续推进，热管理系统越来越复杂，加之热管理系统集成化趋势明显，对管路要求更高，管路系统价值量有望持续提升。我们预计到2025年，汽车及储能尼龙管路市场规模有望达到122.5亿元，22~25年CAGR达24.5%。近年来国产尼龙管路供应商技术逐渐成熟，相比海外厂商更具性价比，加上汽车电动化带来国产厂商切入机会，国产供应商份额有望持续提升。建议重点关注优质管路供应商标榜股份、中鼎股份、腾龙股份。

支撑评级的要点

新能源销量增长长期趋势确定，管路价值量有望持续提升。相比于燃油车，新能源车除乘员舱热管理外，还要关注电池、电机、电控的热管理。同时新能源车缺少发动机余热制热，热管理系统复杂度大幅提升，使得其价值量有望提升数倍。通过分析特斯拉、华为等企业热管理系统设计，我们认为汽车热管理系统呈现较为明显的集成化趋势。集成化产品往往更加复杂，开发难度大，价值量有所提升。考虑到新能源车销量持续高速增长，以及热管理系统价值量的不断提升，我们预计热管理系统市场空间有望持续增长。

塑料管路优势明显，需求不断提升。汽车流体管路依据所用材料可以分为金属管路、橡胶管路及塑料管路。相比于金属和橡胶管路，塑料管路重量较轻，符合汽车轻量化趋势；安全便利，能提升装配生产速度；同时还具有阻力小、成本低、生产速度快、材料可回收等多项优势。早期由于燃油车发动机温度较高，塑料管路难以承受，且发动机振动幅度较大，塑料管路抗振动能力弱于橡胶管路，使用寿命和故障率较难有保障，故主要用于燃油管路和燃油蒸发管路。但一方面塑料管路本身材料不断创新，耐高温、耐渗透能力增强，另一方面新能源车三电系统带来了塑料管路新的应用空间，同时在空调管路等领域也在逐渐尝试使用。加上储能领域热管理对尼龙管路的需求，我们预计到2025年，汽车及储能尼龙管路市场规模有望达到122.5亿元，22~25年CAGR达24.5%。

塑料管路国产替代空间广阔，本土厂商前景可期。全球汽车热管理行业份额主要集中在国际巨头Tier1企业。外资厂商具有先发优势，在核心零部件、系统开发能力等方面有比较强的技术积累，产品矩阵丰富，且在系统集成上有一定技术优势。但在需求端，1）国内新能源汽车渗透率迅速提升，国产供应商有望打破原有燃油车稳定的合作关系，切入到现有供应链中。2）管路定制化程度较高，国内供应商能快速与客户沟通，满足客户需求，处理产品问题，且物流配送成本低，供货及时性高，响应市场及客户需求的速度快。在供给端，1）国内汽车管路技术逐渐成熟。2）国产厂商由于人工、运费等成本更低，普遍价格更具有竞争力。供需双端推进热管理管路国产替代，相关供应商市场份额有望提升。

投资建议

建议关注技术领先、具备量产开发经验、产业链布局较为全面的管路供应商标榜股份、腾龙股份、中鼎股份。

评级面临的主要风险

1）新能源汽车渗透率不及预期。2）材料技术升级趋势不及预期。3）市场竞争加剧。

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