渠道布局提速，黄金产品高增贡献业绩增量

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潮宏基(002345)

事件：公司披露2023年半年报。2023H1，公司实现营业收入30.06亿元，同比增长38.26%；实现归母净利润2.09亿元，同比增长38.85%。

加快黄金产品推广，当期业绩高增：2023H1，公司毛利率为26.9%，同比-5.1pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为14.1%/1.6%/1.0%/0.6%，同比-3.7/-0.5/-0.4/-0.2pct。分产品看，珠宝行业、皮具行业分别实现收入27.91、2.02亿元，同比+40.2%/+11.8%，其中时尚珠宝、传统黄金收入分别为15.61、11.24亿元，同比+23.5%/+72.5%。报告期内，公司以黄金为抓手迎合市场热点，通过加盟模式加速扩充市场，在营销端和产品端持续发力，业绩快速增长。

渠道布局提速，线上线下同步扩张：凭借多年来在渠道的投入与建设，公司旗下各品牌线下渠道在全国以及亚太地区布局已超1500个网点，包括独立门店和购物中心、百货、机场等中高端时尚消费品渠道，线上渠道通过自建及天猫、京东、唯品会等第三方平台。1）线下：截至2023H1，公司珠宝线下门店合计1218家，其中自营、加盟分别为295/923家，报告期内净增60家门店，其中自营、加盟分别-29/+89家；2）线上：23H1，公司珠宝业务通过第三方平台线上销售交易额6.81亿元，实现销售收入5.59亿元，占总销售收入18.59%，同比增长19.71%。

聚焦国潮产品，精准定位客群：1）产品：“CHJ潮宏基”品牌以东方文化元素与现代时尚相结合的原创产品，形成鲜明的国潮印记，引领国内彩金珠宝设计潮流，历年推出的“花丝糖果”“花丝风雨桥”等具有中国元素的系列产品常销不衰。2）客群：公司旗下各品牌均以“青春靓丽、追逐时尚”的都市女性为目标客户，吸引并聚集了超1700万的精致会员，2023年上半年会员复购贡献收入占总收入比重约51%，品牌主力军80后-00后人群占比接近85%

投资建议：潮宏基作为我国中高端珠宝时尚品牌，以黄金为抓手迎合市场热点，通过加盟模式加速扩充市场，在营销端和产品端持续发力，业绩有望快速增长。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为3.96/4.89/5.98亿元，对应PE分别为14x/11x/9x。首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示：金价大幅波动，市场竞争加剧，终端拓店不及预期。

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