费用控制良好，产品种类快速丰富

振华风光(688439)

(资料图片仅供参考)

事件：

公司于2023年8月28日发布半年报，上半年实现营业收入为6.47亿元，同比增长61.61%。归母净利润为2.57亿元，同比增长54.33%，基本每股收益为1.28元。

营收端快速增长，费用控制良好

报告期内，受益于积极发挥核心竞争优势、大力推进技术创新和新产品布局，公司实现营收6.47亿元，同比增长61.61%。公司费用控制良好，其中销售费用/管理费用/财务费用占营收比例分别为3.60%/6.13%/-2.82%，较去年同期分别下降0.95pct/2.38pct/4.44pct。公司加大研发投入力度，研发投入0.74亿元，同比增长124.89%；报告期末，公司研发人员215人，同比增长88.60%，研发人员薪酬0.40亿元，同比增长88.79%。

产品种类快速丰富

报告期内，公司加大放大器、转换器、接口驱动、系统封装和电源管理五大类主营产品研发投入的同时，根据市场需求，积极布局MCU、存储器、抗辐照电路、时钟管理电路、射频微波电路等新产品的研发，新增可供货产品50余款，部分产品已形成小批量供货，产品广泛应用于海、陆、空、天、网等多个领域，可满足全温区、长寿命、耐腐蚀、抗冲击等高可靠要求。

盈利预测、估值与评级

我们预计公司2023-2025年营业收入分别为10.81/15.02/18.77亿元，对应增速分别为38.81%/38.90%/24.97%，净利润分别为4.43/6.21/7.80亿元，对应增速46.22%/40.12%/25.61%，EPS分别为2.22/3.10/3.90元/股，3年CAGR为37.04%。鉴于公司具备深厚技术功底、在研项目多、市场空间广阔，并且积极转变经营模式，参考可比公司，给予公司2023年50倍PE，目标市值221.54亿元，对应股价110.77元，维持“买入”评级。

风险提示：

市场需求不及预期风险；技术研发不及预期风险；行业竞争加剧风险；订单交付不及预期风险。

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