晨会集萃

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重点推荐

《固收|近期银行理财怎么看？》

1、银行理财有哪些新变化？总存续规模见底回升，其背后是产品净值表现普遍回暖。收益改善，源于上半年债市整体表现较好，固收类理财占比也有相应提升。面对产品净值波动带来的负债端赎回压力，以及理财客群风险偏好的趋势变化，理财产品结构和配置行为在变。2、产品结构方面，银行理财在年初普遍推介了短期限、混合估值等稳健低波动产品。从数据来看，上半年封闭式产品规模上升，但平均期限有一定缩短。3、配置行为方面，上半年银行理财所配资产仍以债券、现金及银行存款、同业存单为主。但观察变化，债券、同业存单、买入返售占比下降，现金及银行存款、公募基金占比上升。这是理财配置策略偏向稳健保守，以及监管导向的结果。4、至于是否需要关注后续市场波动再度带来类似去年四季度的波动风险？理财配置行为偏向保守稳健、叠加产品结构调整，意味着理财对后续债市调整有一定的适应力。再考虑到宏观图景的现实情况，即使债市存在波动，仍存在一定程度的安全边际，这与去年四季度还是有很大区别。

风险提示：市场走势不确定性，理财监管政策不确定性，机构和投资者行为不确定性

《交运|三低一高：看好航空、航运、原材料供应链》

1、周期低谷，优选“三低一高”公司。周期低谷可以逆势投资，享受未来周期上行带来的盈利和股价弹性。优选股价弹性高，股价或估值低，公司业绩低谷，行业周期低谷并有望复苏的公司，看好航空、航运、原材料供应链。2、航空：周期复苏，弹性较大。航空有望从疫后复苏，转向周期复苏。随着库存周期上行，航空需求有望加速增长，而供给持续低增长，积累的供需差有望带来大量利润。在库存周期上行阶段，航空股往往大幅上涨。3、航运：周期低谷，等待复苏。干散货、原油、集装箱航运都处于周期低谷，油运有望周期上行。集装箱制造有望景气回升。4、原材料供应链：商品涨价，盈利有望上行。6月开始大宗商品价格上行，未来有望随库存周期继续上行，原材料供应链盈利有望加速增长。

风险提示：全球经济增速下行，疫情出现反复风险，大宗商品价格下跌，燃油价格大幅上涨，人民币继续贬值风险

《交运|交运看经济：8月出现向上拐点》

1、市场关注经济复苏。近期市场关注库存周期回升，如果经济复苏，股票投资风格可能从价值股和主题股，转向周期股和成长股，交运行业的推荐策略也将随之改变。看好盈利和股价弹性大的航运、航空、原材料供应链等板块。2、交运可以观察经济。交通运输行业服务于实体经济各个领域，如干散货海运服务于基建和投资，公路货运服务于生产，外贸集运服务于出口，快递服务于消费，航空服务于商务活动和旅游，是观察经济动态的良好窗口，有大量高频指标可供跟踪。3、看交运指标，复苏或已来临。8月份，多数交通运输高频指标，出现向上拐点，经济复苏或已来临。出口：集装箱吞吐量直接反映出口数量，8月以来增速上升；集运运价间接反映出口数量，7月以来明显上涨，两者都显示出口好转。4、投资：干散货航运与固定资产投资相关，8月份以来BDI回升，内贸煤炭海运运价有回升迹象，说明对干散货需求有所改善，固定资产投资或将改善。

风险提示：全球经济增速下滑，各国贸易冲突加剧，国内消费继续偏弱

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