2023年中报点评：RevPAR恢复疫情前，净开店触底回升

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首旅酒店(600258)

事件：2023年8月30日下午，公司发布2023年半年度报告，2023H1公司实现营收36.08亿元，同比+54.8%；归母净利润扭亏为2.80亿元，扣非归母净利润扭亏为2.33亿元。

净利润恢复至疫情前的7成水平。单Q2公司实现营收19.53亿元，恢复至2019年同期95%；归母净利润2.03亿元，恢复至2019年同期69%；扣非归母净利润为1.85亿元，2019年Q2扣非归母净利润为2.79亿元。Q2归母净利润、扣非归母净利润处于预告区间的中位水平，净利润恢复疫情前7成水平。受益于国内商务出行及休闲旅游需求持续恢复，公司酒店、景区业务经营情况显著改善，2023H1公司酒店业务/景区运营业务分别实现利润总额2.33/1.57亿元，较2022H1增加7.59/1.22亿元。

房价上涨驱动RevPAR恢复疫情前水平，Q3暑期旺季有望进一步提升。2023Q2首旅酒店全部酒店RevPAR为162元，为2019年同期的99.9%，不含轻管理酒店的RevPAR恢复至2019年同期的109.1%，基本恢复疫情前水平。拆分到量价，Q2出租率为67.5%，较2019年80.2%仍有缺口；平均房价为240元，为2019年同期的119%，房价上涨驱动增长。分层级看，Q2经济型/中高端/轻管理型RevPAR恢复2019年同期103.1%/91.5%/82.2%，消费者价格敏感，经济型恢复情况好于中高端。Q3暑期出行旺季酒店业绩有望进一步改善。

轻资产模式持续扩店，净开店触底回升。Q2公司净开店/净增房量为160家/18050间（新收购的诺金和凯宾斯基品牌贡献24家/8713间）。截至2023Q2，公司直营/加盟酒店数分别为659/5502家，直营/加盟客房量分别为8.04/39.97万间，总酒店数比2019年末+38%，总客房量比2019年末+16%。截至2023Q2，储备店2000家，为公司2023年新开1500-1600家酒店目标提供支持。

盈利预测与投资评级：首旅酒店作为中国第三大酒店连锁集团，背靠首旅集团协同整合资源，在新冠疫情酒店行业整体承压的背景下，龙头逆势扩张，市场格局显著向好。考虑Q2入住率恢复不及预期，下调首旅酒店盈利预期，2023-2025年归母净利润分别为8.26/10.07/12.03亿元（前值为8.91/11.50/13.36亿元），对应2023-2025年PE估值为24/20/17倍，2023年随着酒店行业进入暑期旺季，有望持续兑现业绩逐季向好，维持“买入”评级。

风险提示：居民消费意愿恢复不及预期、门店扩张不及预期等。

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