营收净利高增，周期拐点渐近

【资料图】

益生股份(002458)

事件：公司2023H1营收+116.7%，归母净利润+252.6%。公司2023Q2实现营收+75.7%，归母净利润+405.2%。公司2023H1实现营业收入18.5亿元（同比+116.7%），归母净利润5.6亿元（同比+252.6%）。分季度看，2023Q1/Q2营收分别同比增长185.3%/75.7%，归母净利润分别同比增长209.0%/405.2%。2023Q2实现营业收入9.4亿元；归母净利润2.5亿元。

2023Q2白羽鸡苗销售收入和数量同比、环比均有提升。受白羽肉鸡行业景气度高影响，公司主要产品父母代肉种鸡雏鸡和商品代肉鸡雏鸡销售价格同比大幅上涨。根据公司月度销售简报，2023Q1/Q2分别销售白羽肉鸡苗共计1.5亿/1.8亿只，其中Q2同比+14.3%，环比+17.7%，实现销售收入7.9亿/7.9亿元，其中Q2同比+88.2%，环比+0.49%；2023Q1/Q2分别销售益生909小型白羽肉鸡2336.2万/1882.4万只，其中Q2同比+28.8%，环比-19.4%，实现销售收入4345.4万/2758.6万元其中Q2同比+24.3%，环比-36.5%；2023Q1/Q2分别销售种猪共计392/763头，实现销售收入163.4万/281.3万元。

父母代价格维持高位，商品代价格上行周期或于2023年底启动。2022年海外爆发高致病性禽流感疫情，国内祖代白羽肉鸡引种受阻，全年祖代白羽种鸡引种量总计96.34万套，同比-24.5%。目前在产祖代已呈现下降趋势，今年年初以来进口品种父母代鸡苗价格维持高景气，我们预计商品代价格上行周期预计2023年底启动。公司主要饲养处于产业链上游的祖代和父母代白羽肉种鸡，近年公司持续扩大父母代种鸡饲养量和商品肉雏鸡产量，已成为我国销售白羽肉鸡苗数量最多的公司。2023年公司父母代鸡苗预计销量约为1000多万套，商品代鸡苗预计销量约为6亿羽，行业景气时利润弹性较高；益生909的产能约为8000万羽，相比817肉杂鸡，达到相同的体重，益生909可提前3-5天出栏，经济效益显著。

投资建议：公司以高代次畜禽种源供应为核心竞争力，是我国乃至亚洲最大的祖代肉种鸡养殖企业，约占国内市场1/3的份额，公司商品代鸡苗的销量在国内也是最多的，约占国内市场1/10的份额。我们预计公司2023-2025年实现营业总收入38.61/44.14/37.46亿元，归母净利润12.13/14.52/5.40亿元。对应PE分别为10.2/8.5/23.0倍，维持“增持”评级。

风险提示：禽类价格波动风险；重大疫情风险；原材料价格波动风险

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