北交所首次覆盖报告：“双碳”引导下深化“以塑代钢”配套T公司，2023H1利润高增85%

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骏创科技(833533)

专注汽车塑料件 10 余载， 2023H1 归母净利润高增 85%至 4501 万元

公司深耕汽车塑料零部件、模具、汽车金属零部件、非汽车零部件等产品。 2022年出售无锡沃德子公司后不再有汽车金属零部件业务。 2022 年北交所上市公开募资净额 9329 万元，扩产汽车零部件 2900 万件，为未来发展提供产能保障。 受益于新能源汽车销量高速增长， 2023H1 实现营收 3.17 亿元（ +37%）、归母净利润 4500.79 万元（ +85%），综合毛利率回升至 27.23%（ +3.78pcts）。 我们预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 0.89/1.19/1.64 亿元，对应 EPS 分别为0.89/1.19/1.65 元/股，对应当前股价的 PE 分别为 18.8/14.0/10.2 倍。我们看好公司配套在 T 公司新能源车功能件方向的发展前景，首次覆盖给予“增持”评级。

16 项发明专利聚焦“以塑代钢”核心技术，深度配套 T 公司有望乘东风远航技术： 截至 2022 年末，拥有专利 159 项，其中发明专利 16 项。双色成型等核心技术已覆盖汽车悬架轴承、天窗控制面板、新能源车功能部件等主要产品。 客户：与安通林、斯凯孚和饰而杰合作超 10 年， 2018 年后陆续与 T 公司、 广达集团、和硕联合建立合作关系， 直接或间接服务 T 公司、福特、捷豹路虎、通用、日产、吉利等品牌。 配套： 是 T 公司一级、 二级供应商。据 T 公司 2023Q2 更新报告数据显示， 其主要车型单季度销量同比增长 83%。 在较强粘性的配套关系下，公司新能源汽车功能部件收入有望随 T 公司的销量提升而持续增长。

“双碳” 政策引导汽车轻量化推进， 产业复苏逻辑下车用塑料迎来放量机遇据《节能与新能源汽车技术路线图 2.0》，我国目标到 2035 年，燃油乘用车与纯电动乘用车整车轻量化系数分别降低 25%、 35%。 政策引导背景下， 我国单车塑料用量预期持续赶超发达国家水平。 下游方面， 2022 年中国汽车市场复苏向好，产销分别完成 2702 万辆（ +3.4%）和 2686 万辆（ +2.1%）。 汽车塑料件作为“双碳”背景、轻量化趋势下“以塑代钢”的重要载体， 2016-2021 年市场规模由 328亿元增加至 465 亿元，预计 2026 年达 643 亿元。 与新泉股份、岱美股份等公司相比， 骏创科技规模尚小但成长性出众， 2022 年毛利率高于行业均值。

风险提示： 宏观经济以及下游市场波动的风险、主要客户集中风险

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