豆粕震荡偏强看待：国海良时期货7月6早评 当前讯息

■股指：股指市场缩量调整

1.外部方面：美股三大指数集体低开，道指跌%，纳指跌%，标普500指数跌%。

【资料图】

2.内部方面:股指市场整体缩量调整。市场日成交额小幅缩量至8千亿成交额规模。涨跌比较差，1200余家公司上涨。北向资金小幅净流出40余亿元，行业方面，小金属行业领跌。

3.结论：股指在估值方面已经处于长期布局区间，目前下方支撑明显，但经济修复道阻且长。

■工业硅：

1.现货：上海有色通氧553#硅(华东)平均价为13250元/吨，相比前值上涨50元/吨；上海有色不通氧553#硅(华东)平均价为13000元/吨，相比前值上涨0元/吨，华东地区差价为250元/吨；上海有色421#硅(华东)平均价为14050元/吨，相比前值上涨100元/吨；

2.期货：工业硅主力价格为13100元/吨，相比前值下跌185元/吨；

3.基差：工业硅基差为-100元/吨，相比前值上涨135元/吨；

4.库存：截至6-30，工业硅社会库存为万吨，相比前值累库万吨。按地区来看，黄埔港地区为万吨，相比前值累库万吨，昆明地区为万吨，相比前值累库万吨，天津港地区为万吨，相比前值累库万吨；

5.利润：截至5-31，上海有色全国553#平均成本为元/吨，对比上海有色553#均价的即时利润为-404元/吨；

6.总结：当前硅厂挺价情绪高涨，受新疆大厂封盘及减产情绪影响，硅价上涨。供应格局维持北强南弱，短期内市场呈现供大于求态势。而下游有机硅与铝合金传统需求旺季步入尾声，订单出现下滑，目前接货意愿不强，以刚需采购为主，库存压力较大，价格承压运行，市场情绪难言乐观。

■双铝：

1.现货：上海有色A00铝锭()现货含税均价为18320元/吨，相比前值下跌220元/吨；上海有色氧化铝价格指数均价为2820元/吨，相比前值上涨0元/吨；

2.期货：沪铝价格为17820元/吨，相比前值下跌220元/吨；氧化铝期货价格为2825元/吨，相比前值上涨9元/吨；

3.基差：沪铝基差为500元/吨，相比前值下跌60元/吨；氧化铝基差为-5元/吨，相比前值下跌9元/吨；

4.库存：截至7-03，电解铝社会库存为万吨，相比前值下跌万吨。按地区来看，无锡地区为万吨，南海地区为万吨，巩义地区为万吨，天津地区为万吨，上海地区为万吨，杭州地区为万吨，临沂地区为万吨，重庆地区为万吨；

5.利润：截至6-29，上海有色中国电解铝总成本为元/吨，对比上海有色A00铝锭均价的即时利润为元/吨；分地区来看，一季度新疆成本为元/吨，云南成本为元/吨，贵州成本为元/吨，广西成本为17876元/吨；

6.氧化铝总结：在需求端复产、成本抬升预期等因素的作用下，近月供应相对过剩问题有所改善，价格受到市场情绪与基本面双支撑。但短期内需求的增加并不能真正意义上缓解供需错配的局面。氧化铝供应弹性远远强于电解铝，产能的绝对过剩始终存在隐患，即利润空间的打开将会受到氧化铝供应快速增长的影响而迅速关闭，价格难以维持上涨趋势，中长期来看逢高沽空是较为优先的选择，需持续关注行业政策的变化。

7.电解铝总结：全年看空，走势或为震荡下行。向下最低给与17000元/吨的支撑，主因为成本支撑坍塌，预焙阳极价格下调后行业成本将接近16000元/吨，对应当前盘面利润接近2300元/吨。在产业链上下游中并不平衡，合理利润估值在1000元/吨。反弹最高点给与18500元/吨的估值，主因为当前沪铝呈现反常back结构，近月强于远期，随着月间收缩将回归正常con结构，且月差目前处于近三年高位，价格向上无支撑。随着云南复产，18000元/吨已转化为压力线，去库支撑下短期可逢低做多，长周期盘面做空。

■螺纹钢

现货：上海20mm三级抗震3760元/吨。

基差：-1对照上海螺纹三级抗震20mm。

月间价差：主力合约-次主力合约：77

产量： Mysteel调研247家钢厂高炉开工率%，环比上周增加1%，同比去年增加个百分点；高炉炼铁产能利用率%，环比增加个百分点，同比增加个百分点。

基本面：库存持续下降至历年同期最低但下降斜率减少，各大行降低存款利率，导致螺纹低位回升止跌企稳，各方等待利好出台。预期唐山C类钢企有减产计划,或影响钢坯供应减量，螺纹偏强。

■铁矿石

现货：港口%PB粉价870元/吨。

基差：41，对照现货青到PB粉干基

月间价差：主力合约-次主力合约：72

库存：Mysteel统计全国45个港口进口铁矿库存为，环比降；日均疏港量增。

基本面：库存下降，现货较为坚挺，宏观利好，近月修复非理性贴水。唐山部分钢厂减产预期或短期打压铁矿。

■焦煤、焦炭：宽幅震荡

1.现货：吕梁低硫主焦煤1750元/吨（0），沙河驿低硫主焦煤1605元/吨（0），日照港准一级冶金焦1940元/吨（0）；

2.基差：JM09基差元/吨（），J09基差-元/吨（）；

3.需求：独立焦化厂产能利用率%（-%），钢厂焦化厂产能利用率%（-%），247家钢厂高炉开工率%（%），247家钢厂日均铁水产量万吨（）；

4.供给：洗煤厂开工率%（%），精煤产量万吨（）；

5.库存：焦煤总库存吨（），独立焦化厂焦煤库存吨（），可用天数吨（），钢厂焦化厂库存吨（），可用天数吨（）；焦炭总库存吨（），230家独立焦化厂焦炭库存吨（-），可用天数吨（），247家钢厂焦化厂焦炭库存吨（），可用天数吨（-）；

6.利润：独立焦化厂吨焦利润-30元/吨（-5），螺纹钢高炉利润-元/吨（-46），螺纹钢电炉利润-元/吨（-）；

7.总结：现货方面，焦煤价格涨跌互现，焦炭提涨僵持不下。铁水高位的可持续性尚待证伪，钢厂螺纹高炉利润和焦企吨焦利润均处亏损区间，焦炭提涨仍未落地，考虑到钢厂亏损现状，落地可能性进一步减弱。短期内，双焦基本面宽松形势未改，当前盘面仍在交易刺激政策预期，七月底会议成为重要转折点，短期内双焦保持宽幅震荡。

■玻璃：观望心态浓厚

1. 现货:沙河市场-河北望美浮法玻璃5mm大板白玻市场元/吨,华北地区主流价1820元/吨。

2. 基差：沙河-2309基差：196。

3. 产能：玻璃日熔量165310万吨，产能利用率81%。开工率79%。

4. 库存：全国企业库存万重量箱，沙河地区社会库存万重量箱。

5.利润：浮法玻璃（煤炭）利润396元/吨，浮法玻璃（石油焦）利润592元/吨，浮法玻璃（天然气）利润352元/吨。

6.总结:需求表现淡稳，对市场压制明显，且供应端仍存增加预期，原片价格不稳，观望心态浓厚。

■纯碱：远兴一线出产品

1.现货：沙河地区重碱主流价2000元/吨，华北地区重碱主流价2250元/吨，华北地区轻碱主流价2050元/吨。

2.基差：重碱主流价：沙河2309基差314元/吨。

3.开工率：全国纯碱开工率，氨碱开工率，联产开工率。

4.库存：重碱全国企业库存万吨，轻碱全国企业库存万吨，仓单数量405张，有效预报375张。

5.利润：氨碱企业利润元/吨，联碱企业利润元/吨；浮法玻璃（煤炭）利润396元/吨，浮法玻璃（石油焦）利润592，浮法玻璃（天然气）利润352元/吨。

6.总结：检修增加，远兴一线出产品，损失量与新增量对冲，供应有望表现下降趋势。企业库存中性，大部分企业库存低，个别企业高。下游库存低，按需为主，供需相对维持，预计短期现货偏稳震荡趋势。

■PTA：关注是否有计划外检修

1.现货：CCF内盘5645元/吨现款自提(+15)；江浙市场现货报价场 5680-5690元/吨现款自提。

2.基差：内盘PTA现货2309 +50（-5）；

3.库存：社会库存307万吨（-）；

4.成本：PX（CFR台湾）：981美元/吨（+0）

5.负荷：%。

6.装置变动：暂无。

加工费：307元/吨（+1）

8.总结：PTA近期易涨难跌。成本端PX支撑强势，PXN价差维持468美元高位，且供需矛盾不大。TA上周负荷小幅下降，但仍然维持季节性高位。下游需求端负荷维持%高位，节后整体长丝产销偏旺，现金流水平尚可，聚酯环节支撑TA。关注后续下游终端订单跟进情况。

■MEG：3840-4000区间弱势震荡

1.现货：内盘MEG 现货 3910元/吨（-3）；内盘MEG宁波现货：3920元/吨（+0）；华南主港现货（非煤制）4025元/吨（+0）。

2.基差：MEG主流现货-09主力基差 -81（0）。

3.库存：MEG华东港口库存万吨（+）。

总负荷：%；煤制负荷：% 。

5.装置变动：陕西一套180万吨/年的合成气制乙二醇装置其中60万吨将于7月中下旬停车检修，预计时间在10-15天；另外60万吨计划于8月份停车检修。

6.总结：供应持续转宽，港口有转累库迹象。部分装置部分启动，煤制负荷上周提负较快，供应端逐渐转向宽松。聚酯端目前产销情况健康，需求支撑仍在。下游良性健康支撑下EG震荡转暖趋势明显。

■PP：三季度仍将维持累库状态

1.现货：华东PP煤化工6900元/吨（+0）。

2.基差：PP09基差-157（+21）。

3.库存：聚烯烃两油库存72万吨（-）。

4.总结：供应端产能大投放格局下，需求端毫无亮点，聚丙烯整体供需驱动偏空，从平衡表推演看，三季度仍将维持累库状态，在目前盘面交易逻辑已经从预期转为现实的背景下，预计趋势层面将会看到盘面价格与基差继续同步走弱。不过考虑到进入三季度一次能源价格弱势可能会有所缓解，成本端的企稳，可以通过打停一些高成本的边际装置限制下方空间，但考虑到国内外宏观经济政策短期较难出现大幅转向，供应端又处于大投产的背景下，产业链本来就应该给到低利润，阶段性的打停部分高成本装置只能给到价格的反弹，而无法逆转整个下行趋势。

■塑料：L-PP价差的目标位可能会在1000附近

1.现货：华北LL煤化工7830元/吨（+0）。

2.基差：L09基差-56（+9）。

3.库存：聚烯烃两油库存72万吨（-）。

4.总结：从年内的阶段性走势来看，L-PP价差走势受到二者月度供应差以及成本端煤油比价影响较大。在PE供应增速大幅小于PP，而成本端供应有收缩的原油也明显强于煤炭的带动下，L-PP价差出现明显走强，从后续二者月度供应差的推演来看，年内L-PP价差的目标位可能会在1000附近。

■原油：汽油需求将会接棒柴油需求走弱

1. 现货价（滞后一天）：英国布伦特Dtd价格美元/桶（+），OPEC一揽子原油价格美元/桶（+）。

2.总结：但高利率对于制造业的利空影响在边际下降，不代表利空影响就不存在，并且从利率的变化对于制造业的影响再传导至柴油需求端也存在时滞，从制造业PMI对柴油需求的领先性指引看，目前也只能看到阶段性的反弹，趋势层面至多只是可能进入筑底阶段。从历史上来看，美国服务业开始回落是停止加息的条件，但即使进入降息周期后，服务业PMI受制于高利率的滞后影响仍会继续回落，相应的汽油需求将会接棒柴油需求走弱，这也是原油作为经济后周期品种的道理所在。趋势层面原油需求仍不乐观。

■棕榈油/豆油：市场预计马棕6月末库存环比增10%

1.现货：24℃棕榈油，天津7980（-130），广州7700（-90）；山东一级豆油8220（-60）。

2.基差：09，一级豆油130（-0），棕榈油广州146（-14）。

3.成本：8月船期印尼毛棕榈油FOB 美元/吨（-），8月船期马来24℃棕榈油FOB 865美元/吨（0）；8月船期巴西大豆CNF 560美元/吨（-12）；美元兑人民币（+）

4.供给：SPPOMA数据显示，2023年6月马来西亚棕榈油产量环比下降%。油棕鲜果串单产环比下滑%，出油率环比下降%。

5.需求：Amspec Agri数据显示，马来西亚6月棕榈油产品出口量为1,091,891吨，较5月的1,085,070吨增加%。

6.库存：中国粮油商务网监测数据显示，截止到2023年第25周末，国内棕榈油库存总量为万吨，较上周的万吨减少万吨。国内豆油库存量为万吨，较上周的万吨增加万吨。

7.总结：调查显示，马来西亚棕榈油库存料达到186万吨的四个月高点，较上个月增加约%，因出口迟滞。6月产量预计将小幅下滑％至151万吨。人民币汇率高位略有松动。海外贸易商表示印度6月棕榈油进口量将较前一个月增长49%，达到三个月来的最高水平。天气方面，未来一周印尼、马来部分地区少雨情况有所缓解。或可关注近月正套机会。

■豆粕：美豆节后涨速放缓

1.现货：张家港43%蛋白豆粕4090（+10）

2.基差：09张家港基差127（+37）

3.成本：8月巴西大豆CNF 560美元/吨（-12）；美元兑人民币（+）

4.供应：中国粮油商务网数据显示， 第26周全国油厂大豆压榨总量为万吨，较上周减少万吨。

5.需求：7月5日豆粕成交总量万吨，较上一交易日增加万吨；其中现货成交万吨。

6.库存：中国粮油商务网监测数据显示，截止到2023年第25周末，国内豆粕库存量为万吨，较上周的万吨增加万吨。

7.总结：USDA6月底报告显示美豆种植面积意外锐减%，且美豆季度库存亿蒲亦低于预期，提振美豆价格。国内9月后套盘榨利有所亏损，汇率因素将对内盘价格产生重要支撑。价格上涨带动现货成交持续偏暖，下游低位补库支撑价格。美国大豆优良率为50%，低于市场预期的52%，前一周为51%，上年同期为63%。开花率为24%，上一周为10%，五年均值为20%。结荚率为4%， 五年均值为2%。目前豆粕仍具备一定蛋白性价比优势。中低品质小麦对豆粕+玉米的饲用组合替代优势有所弱化。模型显示7月美国大豆产区中北部降雨趋于正常。预计美豆仍有天气炒作空间，豆粕震荡偏强看待。

■白糖：现货保持高位

1.现货:南宁7110（-10）元/吨，昆明6885(5)元/吨，仓单成本估计7152元/吨

2.基差:南宁1月609；3月706；5月740；7月253；9月330；11月486

3.生产:巴西6月上半产量同比大幅度增加，国际贸易流缓解，巴西产量正在大幅度兑现。印度最终产量预估到3200-3300万吨，出口配额不再增加。国内广西减产致全国产量减产，国内供给暂时偏紧。

4.消费:国内情况，需求预期持续好转，5月国产糖累计销售量同比增加88万吨，产销率同比大幅增加；国际情况，出口大国出口总量保持高位，但原糖高位暂时缺乏更多买家

5.进口：5月进口4万吨，同比减少万吨，船期到港普遍后移，按照船期推算，预计三季度上半段进口也非常少。

6.库存：5月272万吨，同比减少143万吨。

7.总结：巴西进入压榨高峰，产量大量兑现，国际贸易流缓解紧张，原糖期货上行趋势减弱，进入回调阶段。国内南方提前收榨趋势，产量低于市场预期，5月库存均创历史低位，进口量短期无法到港，大量船期后移，国内消费反弹明显，供需存转为紧张，继续关注巴西产量兑现的节奏和出口节奏，国内市场关注进口糖到港时间。

■花生:现货市场进入交投尾声

0.期货：2311花生10146（70)

1.现货:油料米：9200

2.基差：11月：-946

3.供给：本产季总体减产大环境确定，产季进入尾声，目前基层基本无货，中间商库存同比往年较少。新花生播种基本完成，根据基层反映增长幅度不及之前预期。

4.需求：市场需求进入淡季，食品厂补库结束，油厂主力收购积极性仍然不高。

5.进口：进口米总量同比减少，后期到港逐渐减少。

6.总结：当前高价环境压迫油厂利润空间情况下，油厂产品充足，原料收购积极性低，导致油料米相对商品米偏弱。当前种植端进入播种时期，总体种植意愿较强，产地麦茬花生种植面积预计增加，但最终面积增长可能不及之前预期。

■棉花：美棉优良率较好

1.现货:新疆17144（-31）； CCIndex3218B 17424（-13）

2.基差:新疆1月544；3月644，5月754；7月819；9月589；11月484

3.生产:USDA6月报告环比调增产量，美国和巴基斯坦的减产被中国、印度、巴西的增产抵消，库存继续调增。美棉播种结束，美国产区的干旱天气有搜改善，优良率高于去年同期。

4.消费:国际情况，USDA6月报告环比调增消费，主要是对2023/24产季的预期，而对本产季的消费是继续调减的。

5.进口：2022/23产季全球贸易量进一步萎缩，不过预计下产季复苏明显。国内方面5月进口11万吨，同比减少7万吨。

6.库存：市场进入6月下游进入淡季，开机率边际回落，原料和成品库存有所积累。

7.总结：宏观方面，市场预计加息阶段进入尾声但尚未结束，美联储表示可能进一步加息，还远未进入降息阶段，宏观风险尚未完全消失。当前产季国际需求整体不好，限制国际棉价反弹上方空间，但预期始终向好。国内市场，产业链在年后逐渐恢复运，但是进入淡季，当前上游建库和下游去库告一段落。种植端进入生长季节，美棉优良率高于去年，供给端利多需要重新评估。

■玉米：进口利润扩至极端水平

1.现货：港口上涨。主产区：黑龙江哈尔滨出库2540（0），吉林长春出库2560（0），山东德州进厂2930（10），港口：锦州平仓2850（30），主销区：蛇口2950（10），长沙2950（0）。

2.基差：锦州现货平舱-C2309=70（-2）。

3.月间：C2309-C2401=206（-1）。

4.进口：1%关税美玉米进口成本2176（-2），进口利润774（12）。

5.需求：我的农产品网数据，2023年26周（6月22日-6月28日），全国主要149家玉米深加工企业（含淀粉、淀粉糖、柠檬酸、酒精及氨基酸企业）共消费玉米万吨（-）。

6.库存：截至6月28日，96家主要玉米深加工厂家加工企业玉米库存总量万吨（环比-%）。18个省份，47家规模饲料厂的最新调查数据显示，截至6月29日，饲料企业玉米平均库存天（%），较去年同期下跌%。截至6月23日，北方四港玉米库存共计万吨，周比-万吨（当周北方四港下海量共计万吨，周比-万吨）。注册仓单量47876（-5000）手。

7.总结：USDA季末面积及库存报告，意外大幅增加玉米播种面积，使得美玉米价格继续大跌。国内玉米现货市场因短期供应趋紧，继续强于外围，7-8月份仍存在缺口预期，同时芽麦上涨，现货替代品压制暂消退。但在外围大跌背景下，国内玉米价格再次成为高价品种，若麦价、芽麦价再有松动，玉米价格回落风险很大。中期国内玉米价格能否持坚仍需关注陈作缺口能否兑现。

■生猪：收储未落地 轮换投放先行

1.生猪（外三元）现货（元/公斤）：局部涨跌互现。河南14000（-100），辽宁13900（100），四川14100（100），湖南14300（200），广东15200（0）。

2.猪肉（元/公斤）：平均批发价（）。

3.基差：河南现货-LH2309=-1745（-95）。

4.总结：第二批猪肉收储细则尚未落地，5日晚间发改委先公告7月7日将开展储备猪肉轮换投放，预计削弱此前市场对收储托市的偏乐观预期。但整体来讲，发改委猪肉轮换、收储政策仍将以帮助猪价规避过度下跌风险为核心，现货价格预计仍将获得一定支撑，但反弹力度及幅度将有限。

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