南华商品指数创年内新高 “商品强、股市弱”背离走势将改变？

读创/深圳商报记者 陈燕青

6月以来，南华商品指数持续走高，8月24日一度创出年内新高，两个月累计最大涨幅达两成。业内认为，商品期货的走强预示着库存周期将见底，未来股市有望反弹。

南华商品指数是一个反映中国商品市场整体走势的指数。它包括了农产品、能源、化工、金属等多个品种的期货合约，是中国商品市场的重要指标之一。一般来说，如果南华商品指数上涨，说明商品价格整体上涨。

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6月以来，国内大宗商品期货持续上涨，截至8月25日，南华商品指数盘中创出年内新高。从库存周期角度看，广发证券首席经济学家郭磊表示，一轮新的政策周期已经启动，政策逆周期的特征在逐步强化，三季度将确认库存周期底部。

库存周期由需求和库存构成，可分为四个阶段：主动补库、被动补库、主动去库和被动去库。一般来说，商品期货指数在主动去库阶段多数是下跌的，主动补库和被动补库前半段是上涨的，被动去库阶段价格走势存在很大不确定性。

对此，东部一家公募基金人士分析称，“每一轮库存周期的底部均早于股市的底部。三季度末我国有望开启新一轮库存周期，这意味着股市有望走出一轮比较像样的反弹行情。”

根据历史经验，库存周期见底后通常不会出现熊市，整个股市总体上行的可能性较高。据富国基金统计，自2000年以来，市场共经历了6次库存周期底部，分别出现在2002年10月、2006年5月、2009年8月、2013年8月、2016年6月和2020年7月。库存见底后的一年内，上证指数的平均涨幅为26%。

富国基金认为，从历史来看，库存见底阶段通常资源类行业和可选消费品行业表现出相对优势。在过去的六个主动补库周期中，表现优异的行业包括钢铁、石化、煤炭、汽车、家电、美容护理以及传媒，至少四次相对上证指数获得超额收益。

对于近期“商品强，股市弱”的背离走势，中银证券首席宏观分析师朱启兵表示，基于南华商品指数和上证指数之间的经济逻辑和历史数据的关联度，预计二者同向变动将仍然是主流情形。尽管短期来看，二者走势仍有可能持续背离。从中长期来看，我们预计随着中国经济逐步触底回暖，南华商品指数和上证指数都有望同向回升。

对于商品期货，深圳一家期货公司人士对记者表示，经历了之前的大幅反弹后，四季度大宗商品将维持震荡走势，重点可关注原油、螺纹钢、玻璃等品种的多头配置机会。

中国物流与采购联合会副会长蔡进认为，今年大宗商品市场应该还是不错的。跟往年来比，表现出一个比较强劲的这种增长趋势。尤其是需求比较稳定，大宗商品市场的这种稳定，对整个经济运行的这种平稳发展来讲至关重要。

日前，中国物流与采购联合会发布数据显示，7月中国大宗商品指数（CBMI）为102.3%，较上月回落0.5个百分点，指数在连续两个月上升后出现回落。各分项指数中，供应指数、销售指数双双回落，且供应指数跌幅更大，库存指数触底回升。

审读：汪蓓

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