【资料图】
事件
2023年2月1日，中国证监会就全面实行股票发行注册制涉及的《首次公开发行股票注册管理办法》等主要制度规则草案向社会公开征求意见，标志着A股全面注册制改革正式启动。
主要观点
全面注册制时代有望来临，资本市场基础制度逐步完善。改革核心内容：1）优化发行上市审核注册机制。保持交易所审核、证监会注册的基本架构不变，进一步明晰交易所和证监会的职责分工，提高审核注册的效率。2）改进主板交易制度。一是新股上市前5个交易日不设涨跌幅限制，第6个交易日起，日涨跌幅限制继续保持10%不变；二是优化盘中临时停牌制度；三是新股上市首日即可纳入融资融券标的，优化转融通机制，扩大融券券源范围。3）放管结合。加强事前事中事后全过程监管，督促各市场主体归位尽职，营造良好市场生态。
加快企业上市效率，促进市场“新陈代谢”。全面注册制从发行条件、注册程序、信息披露等角度整体重塑企业上市流程，坚持以信息披露为核心，监管不再对企业的价值投资做出判断。一方面，企业上市效率显著提升，股权融资结构进一步优化，推动资本市场标的扩容，但更加包容的上市条件并不代表监管放松对上市质量的把控，“零容忍”执法高压态势仍是必然。另一方面，配套退市制度的完善使企业上市、退市更加市场化，加速市场优胜劣汰，促进资本市场实现正向循环发展，利于提振投资者信心，延续中长期平稳向好态势。
完善多层次资本市场体系建设，推进产业结构升级。改革明确了各板块功能定位，主板要突出大盘蓝筹特色，重点支持成熟期大型企业；科创板突出“硬科技”特色，发挥资本市场改革“试验田”作用；创业板主要服务于成长型创新创业企业；北交所与全国股转系统共同打造服务创新型中小企业主阵地。多层次资本市场体系架构愈加清晰，各板块通过IPO、转板、分拆上市、并购重组等加强联系，进而促进优质新兴产业公司上市融资，实现良性竞争，更好地支持国家战略发展，服务实体经济，推进产业结构转型升级。
结构层面，建议关注券商、金融科技、创投板块。1）投行业务为券商重点发展业务，在2022年行业整体营收承压的情况下仍表现出较强的稳定性，IPO扩容将直接为券商投行营收带来新增量。同时，我们认为注册制将提高券商价值发现和资产定价能力的重要性，对券商经营能力要求提升，或对券商业绩产生分化作用，优质券商价值将更凸显。2）改革对发行定价、注册程序、交易制度等规则进行调整，券商IT系统需要进行相应迭代升级，IT投入力度随之加大，结合监管对券商网络信息安全建设的重视，金融科技行业景气度或将迎来提升。3）全面注册制大幅优化企业上市条件，一定程度上缩短了创投公司“募投管退”的整体投资周期，利于加快创投公司资金周转效率，业绩有望实现增长。
风险提示
政策推进不及预期，海外经济衰退超预期，经济下行。
