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核心观点
摘要： 当前已有 7 家头部券商获得自营参与碳排放权交易资格，已获资质券商有望凭借交易和产品创设能力获得展业先发优势。
近期，中金公司、华泰证券、申万宏源、东方证券、中信建投纷纷公告其自营参与碳排放权交易获得证监会无异议函；除这 5 家券商外，中信证券、国泰君安分别于 2014 年和 2015 年获批自营参与碳排放权交易资格，因此截止目前，合计已公告获得相关资质的券商已达 7 家。
碳排放权交易是指把二氧化碳的排放权当做商品来进行买卖，需要减排的企业会获得一定的碳排放配额，成功减排可以出售多余的配额，超额排放则要在碳市场上购买配额。
1、券商获批参与碳排放权交易旨在为碳交易市场提高流动性。 2021 年7 月 16 日，全国碳排放权交易市场正式开市，开市当天成交量达到 410 万吨，成交金额为 2.10 亿元。但此后面临市场活跃度不足，自全国碳排放权交易市场开市以来，截止 2023 年 2 月 7 日，日均成交量在 61 万吨，日均成交金额不足 2800 万元，日均成交价格为 54.5 元/吨。此次多家头部券商获批参与碳排放权交易，将有助于碳交易市场提高流动性，进一步通过价格信号引导碳减排资源的优化配置，从而降低全社会减排成本。
2、碳金融市场发展空间广阔，已获资质券商有望获得展业先发优势。从海外来看，欧盟排放交易体系发展较为成功，自 2005 年设立以来已发展近18 年。 2023 年至今，欧盟碳排放配额（EUA）现货日均成交量为 9.42 万吨，成交均价为 81.84 欧元/吨，日均成交额为 770.85 万欧元；期货日均成交量为2798 万吨，成交均价为 81.94 欧元/吨，日均成交额达 22.93 亿欧元。相较海外，国内碳交易市场活跃度、以及配套金融产品和服务仍有待提高，且发展空间广阔，此外根据中央人民政府官网，全国碳市场第一个履约周期纳入发电行业重点排放单位合计共 2162 家，目前已获交易资质的 7 家券商有望与相关企业加强业务合作，凭借交易能力和产品创设能力获得展业先发优势。
当前券商板块观点， 我们认为证券行业的政策友好期才刚刚开始， 本轮全面注册制改革对于新股发行、市场交易、两融机制方面均有一定优化，利好券商股估值抬升。在此我们重申券商板块推荐逻辑， 2023 年券商大概率迎来底部反转，基于 2022Q1 极低基数，在中证全债+0%/沪深 300 +5%/adt 8500 亿元假设下（年初至今中证全债+0.25%/沪深 300 +5.28%/adt 8214 亿元）， 2023Q1行业整体业绩同比增幅将超 100%，高增长逻辑逐步确立。而 2023Q2 券商财富管理基于同期权益类新发基金低基数，以及市场平稳后基金销售逐步回暖，有望迎来业绩及估值的进一步上修。
政策落地后的市场调整带来板块布局良机， 建议继续关注以下标的： 1）投资业务恢复性高增长逻辑下，建议关注业绩弹性较高的【东方证券】 /【兴业证券】； 2）全面注册制落地背景下，建议关注投行收入占比较高的【国金证券】；3）以及成长逻辑持续兑现，业绩具备高贝塔属性的【东方财富】。
风险提示： 权益市场大幅波动风险、监管周期趋严风险、行业竞争加剧风险、基金管理费率出现大幅下行风险。
