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事件：2月10日，基金业协会披露2022Q4公募基金销售机构前100规模数据。
券商系偏股代销保有市占率延续上升，三方系非货代销市占率下降明显
（1）代销机构市占率下降。2022Q4末，前100家代销机构保有占全市场偏股/非货保有比重分别为75.6%/51.4%，环比-4.1/-1.1pct，预计与直销机构保有市占率提升有关。（2）券商系偏股代销市占率延续上升，三方系非货代销市占率下降明显。前100家机构阵营中，偏股基金(股+混)口径下，2022Q4银行系/券商系/三方系保有规模环比-5.9%/+7.9%/+1.5%，代销保有市占率（占代销前100，下同）分别为51.1%/22.2%/25.7%，环比-2.7/+1.8/+0.6pct。券商系偏股代销市占率明显提升，预计受ETF影响（2022Q4涨幅靠前的以ETF类基金为主）。非货口径下，2022Q4银行系/券商系/三方系保有规模分别环比-1.1%/+5.2%/-13.1%，代销市占率分别为48.6%/18.0%/32.5%，环比+1.5/+1.6/-3.4pct，预计债券市场波动导致三方系B、C端均出现净赎回。（3）4季度股市反弹下，偏股基金代销渠道保有集中度提升，头部仍稳定。Q4股市上涨，偏股基金代销渠道集中度CR10上升0.59pct至58.4%，头部机构格局保持稳定CR4为37.1%（Q3为36.8%）。2022Q4末代销前100家机构偏股保有合计数环比-1%，全市场偏股保有环比+4.5%，全市场偏股份额环比+4.3%，偏股基金指数+0.16%。
天天基金偏股代销市占率提升，机构业务为主的渠道端保有下降明显
（1）头部排序依旧稳定，天天基金代销保有市占率提升。2022Q4末非货基和偏股型基金销售保有前四均为蚂蚁基金、招商银行、天天基金、工商银行。蚂蚁基金/招商银行/天天基金/工商银行非货保有11545/7576/5845/5080亿元，环比-10.0%/-6.2%/-6.8%/-1.8%，非货代销保有市占率为14.4%/9.5%/7.3%/6.3%，环比-0.9/-0.2/-0.2/+0.2pct。招商银行/蚂蚁基金/天天基金/工商银行偏股保有6204/5712/4657/4383亿元，环比-1.4%/+0.7%/+2.3%/-2.6%，偏股代销保有市占率为11.0%/10.1%/8.2%/7.8%，环比-0.1/+0.2/+0.3/-0.1pct。天天基金偏股代销保有市占率提升（占代销前100），2022Q1-Q4分别为7.85%/8.01%/7.97%/8.24%；偏股保有市占率（占全市场偏股保有）连续两季度下降，2022Q1-Q4分别为6.17%/6.44%/6.36%/6.23%，预计受全市场直销保有占比提升影响。（2）机构业务为主的渠道端保有下降明显。2022Q4末机构端业务为主的上海基煜和北京汇成非货保有1403/1303亿，环比-39%/-34%，代销市占率为1.75%/1.63%，环比-0.98/-0.73pct，预计由于四季度债市下跌引起的理财产品赎回潮，导致银行理财子规模减少所致。（3）蚂蚁基金和腾安基金Q4非货代销保有市占率14.42%/2.25%，环比-0.94/-0.44pct，预计主要由于Q4债基下跌导致净赎回。
市场降费担忧逐渐缓解，看好经济复苏下财富管理机会
2023年1月《证券经纪业务管理办法》明确不鼓励证券经纪佣金价格战，市场对证券和基金业务降费担忧逐渐缓解。经济复苏利于居民可支配收入和风险偏好提升，利好偏股型基金产品销售，利好大财富管理主线机会，关注新发数据改善。推荐渠道端稀缺龙头东方财富、同花顺。推荐东方证券、广发证券、中信证券，受益标的兴业证券和长城证券。
风险提示：市场波动加大；行业竞争加剧。
