本期内容提要:
行业：
(资料图片)
1月社融规模可观。2023年1月，社会融资规模增量为5.98万亿元（22年1月为历史单月最高的6.17万亿元），比上年同期少1959亿元。1月份人民币贷款增加4.9万亿元，同比多增9227亿元。从各项金融数据来看，财政政策和金融政策发力明显。
居民杠杆率仍低迷，持续关注政策带来的地产端边际变化。人民币贷款新增分部门看，居民贷款增加2572亿元（2022年1月为8430亿元、2021年1月为1.27万亿元），其中，短期贷款增加341亿元，同比少增665亿元，反映居民消费意愿低迷，中长期贷款增加2231亿元，同比少增5193亿元，反映居民购房意愿仍然低迷。
企业信贷放量，持续看好制造业和基础设施投资。1月企（事）业单位贷款增加4.68万亿元，其中，短期贷款增加1.51万亿元，同比少增5000亿元，但票据融资减少4127亿元，同比多减5915亿元，短贷与票融冲量，中长期贷款增加3.5万亿元，同比多增1.4万亿元。企业中长期贷款增量明显，政策端来看1月10日人民银行、银保监会联合召开主要银行信贷工作座谈会，要求各主要银行要合理把握信贷投放节奏，适度靠前发力。2022年四季度制造业中长期贷款余额同比增速为36.7%，较三季度的30.8%和二季度的29.7%有明显提升。
1月新开工放量，后续实物工作量有望提速。据Mysteel不完全统计，2023年1月，全国各地共开工11635个项目，环比增长189.5%；总投资额约93819.2亿元，环比增长243.7%，同比增长93.0%。春节后，河南、湖北、广东等多个省份重大项目密集开工。同时据Mysteel不完全统计，有28个省份公布了2023年固定资产投资增速目标，最低为3%，最高达13%，其中11个省份增速目标设定为10%以上，投资主要集中在交通、能源、水利、新型基础设施等领域。
减隔震行业近期逻辑更新如下：
1）短期拐点：疫情复苏下利空出尽
行业拐点：隔震订单转化周期较短，一般3-6个月即可确认收入，因此项目开工端节奏至关重要。随着疫情防控政策优化，之前受疫情影响的市政类房建项目有望加速开工，同时，防疫导致地方财政吃紧的情况逐步缓解，将有利于项目资金支持增加。我们认为今年基建增速有望继续维持8-10%的高速增长，民生补短板等结构性基建项目或将更加凸显，学校和医院开工建设有望提速，叠加行业扩容逻辑将有望推进整体速度。
业绩保障度：规模不断扩大，疫情制约下的订单开工转化问题与原材料运输问题有望逐步消退，转化率与出货量有望双双提升。
2）中长期逻辑：《条例》驱动下的10倍行业扩张
行业扩容：去年9月《建设工程抗震管理条例》正式执行，减隔震技术强制执行主力范围由云南扩张到全国“高烈度区”“地震重点监视防御区”学校、医院等“八类”建筑。行业正处于《条例》驱动下的扩容周期内。行业趋势预判：随着标准规范逐步落地，低标准低价格低利润竞争的小企业有望加速出清，龙头护城河将越来越深。
3）多样化需求：有利于巩固估值韧性
突破纯基建下游，迎来新需求，由此前学校、医院等主力需求延伸至数据中心、精密仪器企业厂房、酒厂、LNG、博物馆等。
行业发展迫切性：建筑减隔震技术属于“柔性抗震”，具备最优抗震效果+经济性+提高得房率+降碳等优质特征，是发达国家预防地震时首先选择的抗震方式，我国以前多采用传统抗震，即“硬碰硬”，目前正在加速推广减隔震技术。
北京强制性建筑减隔震地方标准《建筑工程减隔震技术规程》已于2022年12月29日发布，并将于2023年7月1日执行，标准趋严趋势较为明确。
为加强对建设工程质量检测的管理，住房和城乡建设部制定《建设工程质量检测管理办法》，自2023年3月1日起施行。其中要求：1、任何单位和个人不得明示或者暗示检测机构出具虚假检测报告，不得篡改或者伪造检测报告。2、检测机构应当单独建立检测结果不合格项目台账。3、非建设单位委托的检测机构出具的检测报告不得作为工程质量验收资料。
检测报告相关要求不断加强，产品保障性将有所提升，对于具备高质量属性的减隔震行业而言，高品质龙头有望受益。建议关注震安科技，行业龙头优势进一步凸显。建议关注其他相关优质上市公司时代新材、天铁股份、科顺股份等。
水泥：水泥需求缓慢恢复
本周全国水泥市场价格环比继续下行，跌幅为0.9%。价格回落地区主要集中在河北、福建、江西、湖北和重庆，河北省部分地区降幅为40元/吨，其他省份部分地区幅度10-20元/吨；价格上涨地区是广东广州和湖南西北部等，幅度15-20元/吨。
价格方面，元宵节过后，因下游需求仍处于恢复阶段，企业为打开销量，按惯例呈先跌后涨，所以短期价格维持震荡调整走势。未来一二周，南方地区依旧有降雨天气干扰，我们预计下游需求将继续缓慢恢复，2月下旬或月底，随着天气好转，下游需求将有望明显提升。
价格：截至2023年2月10日，全国主要城市水泥价格424.19元/吨，环比-0.9%，同比-17.76%。
出货率：2月上旬，国内水泥市场需求缓慢恢复，全国部分重点地区平均出货率恢复到2成以上。其中，华东、中南地区因遭遇持续大范围降雨，市场成交受阻，出货率普遍恢复2-3成；西南地区受降雨、资金短缺影响，下游需求恢复2成半。
开工率：截至2023年2月9日，全国水泥开工率为13.96%，环比+5.7pct，同比+0.02pct。
库容比：截至2023年2月10日，全国水泥库容比为69.75%，环比-1.94pct，同比+3.13pct，所有地区均处于6成以上高位。
玻璃：浮法库存仍有压力
5mm浮法玻璃价格：全国5mm浮法白玻价格为89.52元/重箱，环比+0.4%，同比-20.5%。
光伏玻璃价格：截至2023年2月10日，光伏3.2mm镀膜玻璃(均价）为26元/平方米，环比-1.89%，同比+4%，光伏2.0mm镀膜玻璃(均价）为19元/平方米，环比-2.56%，同比-1.04%，2.0mm原片玻璃(均价）为13.75元/平方米，环比-1.79%，同比+23.6%。
玻璃库存：截至2023年2月9日，全国（小口径）玻璃库存为4975万重箱，环比+265万重箱，同比+1470万重箱；全国（大口径）玻璃库存为6671万重箱，环比+356万重箱，同比+2329万重箱。
浮法玻璃价差：截至2023年2月9日，5mm浮法玻璃天然气价差为24.18元/重箱，环比+0.8%，同比-76.36%；5mm浮法玻璃石油焦价差为28.22元/重箱，环比+2.41%，同比-52.36%；5mm浮法玻璃重油价差为13.38元/重箱，环比-1.16%，同比-69.76%。
光伏玻璃差价：截至2023年2月10日，3.2mm镀膜玻璃天然气价差94.62元/重箱，环比-3.44%，同比+0.22%，2.0mm镀膜玻璃天然气价差50.87元/重箱，环比-6.22%，同比-12.54%，2.0mm原片玻璃天然气价差18.06元/重箱，环比-9.12%，同比+134.66%。
投资建议：
1月社融数据亮眼，企业端中长期贷款大幅增长支撑基建与制造业投资加快，项目新开工与施工有望加快，在23年有望形成更多实物工作量。建议重点关注基建产业链中手握优质订单且具备资金实力的建筑央国企龙头，如中国建筑、中国铁建、中国中铁、中国交建、四川路桥、山东路桥、安徽建工等；错峰停窑叠加需求逐步回升的预期，水泥价格有望企稳回升，建议关注水泥板建材方面，如海螺水泥、冀东水泥、华新水泥等；工信部绿色建材推动下建议关注震安科技、中材国际；“保交楼”政策持续发力下竣工有望迎来边际改善，地产复苏预期下，建议持续关注浮法玻璃复苏及消费建材头部企业复苏机会，相关标的如旗滨集团、三棵树、东方雨虹、坚朗五金、兔宝宝、北新建材等；建议关注长期景气度较高的玻纤板块，后续供需格局有望改善，建议关注山东玻纤、中国巨石、长海股份、中材科技等；光伏快速发展背景下建议关注亚玛顿、金晶科技、硅宝科技、回天新材；电力投资提速下建议关注中国电建、中国能建。减隔震提速下建议关注震安科技、天铁股份、时代新材、科顺股份。
风险因素：基建、房地产投资大幅下滑，原材料成本大幅波动。
