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拓普集团(601689)
投资要点：
事件：公司更正 2022 年年度业绩预告，公司 2022 年实现营业收入 154.5~162.5 亿元，同比+34.8%~+41.8%。公司调整 2022 年度归母净利润为 16.5~17.5 亿元，同比+62.2%~+72.0%；扣非归母净利润为 16~17 亿元，同比+65.1%~+75.4%。公司业绩调整的主要原因是公司出口至美国的部分批次产品需要补缴总金额约为人民币 1.41 亿元的豁免关税，其中影响 2022 年度损益金额约为人民币 1.11 亿元，影响 2023 年度损益金额约为人民币 0.30 亿元。
项目定点不断，新能源客户持续助推。公司 2022Q4 预计实现营业 收 入 43.5~51.5 亿 元 ， 同 比 +19.5%~+41.5% ， 环 比+0.9%~+19.5% ； 实 现 归 母 净 利 润 4.4~5.4 亿 元 ， 同 比+69.2%~+107.7%，环比-12%~+8%。公司第四季度归母净利润的提升主要原因在于公司积极开辟新客户和主要客户业绩量增加，公司业务拓展迅速，项目快速放量。转向系统新增 16 个项目定点，2022Q4 已量产供给 3 家 OEM 7 个 CD-EPS 项目，预计 2023Q3和2023Q4分别量产供给4家OEM 的7个EASC项目和1家OEM的 2 个 DP-EPS 项目。空气悬架系统也获得 7 个项目定点，产品预计 2023Q3 陆续量产。公司产能利用率不断提升，下游主要车企客户吉利汽车、上汽通用和特斯拉中国 2022Q4 的批发销量分别达到 44.3 万辆、31.6 万辆、22.8 万辆，同比分别+9.2%、-26.4%、28.1%；下游新能源客户理想、蔚来、比亚迪等新订单持续放量，公司高毛利客户占比不断提升。
Tier0.5 模式深化客户，布局前瞻，。公司坚持平台型发展战略，推进 Tier0.5 模式与车企深度绑定，与理想签署战略合作框架协议，深化在底盘系统、热管理、内外饰等产品领域的合作。公司前瞻性布局完整产业链，提前进行产能规划，厂房建设，邻近客户配套，安徽寿县智慧工厂开工建设，主要为蔚来汽车、比亚迪等车企提供本地化服务，预计总投资 15 亿元，年产能为 50 万套轻量化底盘和 50 万套整车声学套组。除稳健布局汽车 NVH 减震系统、内外饰系统、车身轻量化、智能座舱部件、热管理系统、底盘系统、空气悬架系统、智能驾驶系统八大产品线，公司成立全资子公司拓展滑板底盘业务。除汽车业务外，积极布局机器人产业，据测算全球劳动人口约 34.5 亿人，假设人形机器人单价 25 万元，如其中11.6%的劳动者被机器人取代，则人形机器人的全球市场可达 100万亿级，产业发展前景可观
首次覆盖，给予公司“买入”投资评级。预计公司 2022-2024 年全面摊薄 EPS 分别为 1.54 元/股、2.22 元/股，3.22 元/股，按照 2月 16 日 70.3 元/股收盘价计算，对应 PE 分别为 45.99 倍，31.93倍，22.05 倍。公司新客户订单不断，主要客户业绩增加，前瞻布局，产能释放。坚持平台化战略，八大产品线稳定加持，单车价值量持续提升，看好公司中长期发展，首次给予公司“买入”投资评级。
风险提示：新能源汽车发展低于预期、原材料价格上涨影响、产能建设不及预期
