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东方电热(300217)
【投资要点】
概况：民用电加热器龙头企业，多线发展新能源业务。公司现有新能源业务包括多晶硅还原炉、新能源车用PTC和预镀镍钢基带。22年公司归母净利润为2.75-3.25亿元，同增58.27%-87.05%，主要得益于还原炉在手订单饱满且陆续进入交货确认周期；同时，公司新能源汽车元器件业务同比也实现大幅增长。
国内0-1领军企业，受益大圆柱放量。采用预镀镍工艺后的钢壳抗压性、耐腐蚀性佳，适配动力大圆柱，部分消费类圆柱也逐步替代，公司产能从3500吨到2万吨，再到20万吨，客户涵盖东山精密、金杨股份、LG等，有望替代新日铁、TCC等的产品，实现国产从0到1替代。预镀镍受4680等放量，25年全球需求将达到50万吨，呈快速增长，日韩企业扩产保守，公司有望抢夺全球市场
光伏+电车增长亮眼。新能源车产销两旺，公司车用PTC产能不断扩张，23年销售目标200万套，6亿元，客户覆盖了比亚迪、零跑、蔚来、理想等客户。多晶硅还原炉在手订单饱满，业绩有保障，22年实际新签订单超35亿元（含税），23年预期确认订单收入25亿元（不含税），新签订单（含税）不低于20亿元。
【投资建议】
我们预计公司2022-2024年实现营收41.88、60.95、69.89亿元，同增50.26%、45.52%、14.67%，实现归母净利润3.00、5.29、6.99亿元，同增73%、76%、32%。当前市值对应23-24年市盈率为22X和17X，考虑到公司车用PTC和预镀镍钢基带有望快速增长，首次覆盖，给予“增持”评级。
【风险提示】
下游客户验证不及预期；技术外溢速度超预期；需求扩张不及预期；原材料价格变动风险。
