核心观点
从新房网签关注早周期品种估值提升，从竣工与二手房销售关注后周期品种业绩兑现。近期部分城市新房网签以及二手房销售数据出现较为明显增长导致市场调升地产链基本面预期，整体关注度有所提升。我们认为新房网签和二手房销售对地产链条建材作用并不一致。新房网签数据增长有利于房企资金回笼，现金流情况改善。
但不同于以往房企回笼资金首选新拿地新开工，当前在位房企对资金利用遵循三个层次：1.偿还到期债务（防风险），2.推进在手项目（保竣工），3.土拍拿地（新开工），房企必须具备足够充裕的现金流才会选择新一轮的项目开发，因此目前暂无法简单将网签改善与开工需求提升简单划上等号。但如果新房网签数据持续高速增长，则后续房企进行新的项目开发可能性将持续提升。考虑从销售-拿地-新开工仍有接近一年的时间，相关标的业绩提升或将体现在 2024 及以后年份，对应景气度改善预期将体现为对应标的估值水平提升，可关注建筑设计，减水剂，防水卷材等板块。二手房销售数据改善的主要作用是直接带动瓷砖、管材、涂料、五金等后周期装修建材的需求，而与地产数据的直接联动相对较少。目前装修建材下游需求结构中，来自房企等工程端需求占比并不低，这部分需求直接与地产竣工相关。而与二手房销售相关的翻新需求占比相对较小，因此应综合地产竣工以及二手房销售来判断后周期消费建材的需求情况。从近期走访的消费建材企业来看，目前地产竣工需求尚未完全启动，部分企业预期 23Q1销售量同比持平；近期玻璃行业厂商库存以及社会库存也重新呈现上升的态势，进一步印证下游竣工需求未完全启动。我们认为在二级市场对地产竣工需求改善的预期打满的背景下，当前产业现状算不上非常积极的信号。但目前仍有更长时间对先前的市场预期进行验证，依然建议持续跟进玻璃以及其他消费建材库存销售等基本面数据。
(资料图片仅供参考)
本周市场回顾：本周（2023/2/20-2023/2/24）建材板块（中信）指数上升 2.0%，相对沪深 300 收益为 1.4%。年初至今，建材板块收益率为 9.7%，相较沪深 300 超额收益率为 4.8%。上周优选组合收益率为 2.76%，相较建材指数超额收益率为0.73%，累计收益率/超额收益率 10.01%/15.59%。
建材周度数据概述：本周全国浮法玻璃均价 87.6 元/重量箱，环/同比变化+0.0%/-28.4%；库存 7047 万重量箱，环比上升 0.3%，同比上涨 85.0%。本周全国主流缠绕直接纱均价 4150 元/吨，环比持平；电子纱均价 9000 元/吨，环比持平。本周全国水泥市场平均成交价为 435 元/吨，环比上升 1.2%。本周水泥出货率 50.3%，环比上涨 15.5%；库容比 62.8%，环比下降 3.2％。本周消费建材原材料中，沥青均价5375 元/吨，环比下降 0.7%；PVC 均价 6559 元/吨，环比上升 2.1%。
投资建议与投资标的
传统建材方面：建议关注地产政策落地带来的板块修复机会，一旦整体板块企稳，一线龙头弹性可以值得期待，代表性标的包括东方雨虹(002271，买入)，伟星新材(002372，未评级)， 北新建材(000786，买入)，兔宝宝(002043，未评级)，三棵树(603737，未评级)
新型建材领域：依然建议关注高纯石英砂/锂电池隔膜涂覆/药用玻璃/光伏玻璃四个细分板块，相关标的包括石英股份(603688，买入)，凯盛科技(600552，买入)， 壹石通(688733，增持)，力诺特玻(301188，买入)，山东药玻(600529，增持)，福莱特(601865，未评级)，亚玛顿(002623，未评级)。
建筑细分高景气领域/标的：高空租赁行业在未来 2-3 年依然能看到较快的行业增长和渗透率的持续提升，标的包括华铁应急(603300，买入)；受益于制造业和基建的回暖，装配式钢结构相关标的也将受益，标的包括鸿路钢构(002541，增持)。下周建议组合：东方雨虹，山东药玻，华铁应急，石英股份，三棵树，旗滨集团。
风险提示
基建/地产投资增速不达预期，原材料价格大幅波动
