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极米科技(688696)
2022Q4业绩超市场预期，净利率环比提升显著，维持“买入”评级
公司发布业绩快报，预计2022年实现营收42.2亿元（+4.6%），归母净利润5.2亿元（+6.7%）；扣非净利润4.5亿元（+4.3%）。其中2022Q4营收13.4亿元（-3.9%），归母净利润1.9亿元（+1.7%），扣非净利润1.7亿元（+3.5%）。2022Q4业绩超市场预期，展现出较强的净利率韧性。我们上调2022-2024年盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润5.2/6.2/7.3亿元（2022-2024年原值4.6/6.1/7.0亿元），对应EPS7.4/8.9/10.5元，当前股价对应PE27.5/22.9/19.3倍，维持“买入”评级。
2022Q4外销仍保持较快增长，4k新品H6有望释放中高端需求
2022Q4收入拆分看，预计内销受疫情影响需求承压，外销自主品牌维持正增长，我们预计在B端向C端模式切换、终端销售价格提升带动下，2022Q4日本阿拉丁收入恢复正增长。2023年公司在国内发布极米H6与极米Play2两款新品，高端化拉动下看好产品结构持续提升。极米H6主打无损4K光学变焦、预售价6949元，补齐空白价格带。外销市场空间广阔，渠道端看，2023年公司有望依托德语区的点位拓展经验，在欧洲和美国区域贡献渠道增量；从产品端看，公司推出便携式新品MoGo2Pro，有望拉动外销产品结构进一步提升；内容端看，2022年三季度公司通过与MTK合作的方式拿到Netflix认证，补齐内容端短板。
2022Q4净利率环比+6.8pcts，2023年盈利能力有望维持稳定
2022年归母净利率12.2%（+0.2pct），扣非净利率10.6%（+0pct）。其中2022Q4归母净利率13.9%（+0.8pct），扣非净利率12.8%（+0.9pct），我们认为，公司盈利能力提升主系2022Q4费率优化、叠加研发费用加计扣除减税效应贡献。2022Q4净利率较2022Q3环比+6.8pcts、提升显著，我们认为主系销售规模增长对费用的摊薄带动。2023年在中高端需求恢复、线下复苏的背景下，叠加公司推出4k级新品H6、便携式新品Play2等，我们预计公司净利率有望维持稳定。
风险提示：新品销售不及预期；原材料价格风险；海外高通胀下需求不及预期。
