要点：2月人流物流恢复，工业生产稳步开工
2月20日-2月24日一周行情回顾
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上半周，权益及商品市场普涨，而在下半周开始回调，交易主线缺失，静待两会召开。债市陷入“紧资金、宽信用”怪相，资金利率快速向政策利率回归，而长端利率仅小幅抬升，一定程度说明2月信贷投放加速保生产。而国债期价的回落是主力合约切换贴水的影响
2月高频数据观测
生产端，2月工业生产主要开工率稳步回暖，汽车相关开工率明显回升：节后开工率陆续恢复，但受今年春节返乡过年影响，开工率的恢复速度整体不如去年同期。其中，钢铁行业上游焦化开工率、钢厂高铝开工率超去年同期，螺纹钢、线材开工率环比回升但低于去年同期，PTA开工率环比提升基本与去年同期持平，而汽车钢胎开工率止跌回升，环比及同比均转正
需求端，人流车流出行情况已恢复至超疫情前水平：从道路拥挤情况看，中大城市均已较2019年同期更为拥堵，其中北、上、广拥堵指数较疫情前提高20%以上。从地铁客运量看，大部分城市亦超疫情前水平，一线城市中，北京基本恢复，上海、广州、深圳较2019年同期分别提高7%、11%和65%
需求端，基建修复优于房地产：基建相关主要产品开工率自2022年10月开始持续回落，而在春节后明显回暖；房地产土拍市场边际小幅回暖，房地产销售维持低迷但有回暖迹象
需求端，汽车销售后劲不足：2022年11月以来乘用车销售同比增速转负。疫情后、春节后“爆发性”消费还未出现
美国经济运行及美联储货币政策动向观测
美国经济韧性仍存，就业市场依然偏强：美国2月Markit制造业PMI环比回升至47.8，服务业PMI大幅环比回升至荣枯线以上，密歇根大学消费者信心指数2月数据亦小幅回暖，说明经济韧性仍在。而就业市场数据显示劳动力供需仍偏紧，1月新增非农51.7万人元超市场预期，2月份每周初次申请失业金人数相对稳定，无明显回落
美联储2月议息会议纪要公布，强化继续紧缩货币的预期：美联储官员预期未来将有更多的加息（“furtherincreases”），几乎全部与会者(“almostall”)赞成25bp幅度的加息，一些（“afew”）与会者更倾向于50bp；不少（“anumberof”）与会者认为金融环境的放松可能导致货币政策更趋于紧缩
市场已修正前期对货币政策转向的预期，预计年内对加息节奏的预期仍将来回摇摆：债、汇、贵金已回吐今年以来对货币政策转向预期的行情，市场预期持续修正
风险提示：疫情形势超预期；稳增长政策超预期；海外局势变化超预期
