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极米科技(688696)
投资要点
事件：公司发布2022年业绩快报，2022年实现营收42.2亿元，同比+4.6%；实现归母净利润5.2亿元，同比+6.7%；实现扣非净利润4.5亿元，同比+4.3%。2022年四季度实现归母净利润1.86亿元，同比+1.6%，业绩略超预期；归母净利率为13.88%，同比+0.76pp，环比单三季度具有明显改善。
22Q4营收具有较强韧性。2022年四季度，国内疫情反复对不同地区的物流运输及消费需求造成一定不利影响，公司营收有所承压。但公司双十一期间在天猫、京东、抖音等平台投影品类中销量和GMV均位列第一，销售额破8亿元，与2021年同期持平，对22Q4营收形成支撑。根据业绩快报拆分，公司预计22Q4相较于22Q3营收同比降幅有所收窄，体现出较强韧性。
盈利能力改善，业绩略超预期。我们认为盈利能力的改善主要系2022Q4费率优化所致。从全年水平来看，2022年前三季度归母净利率为11.43%，四季度盈利能力改善带动2022年整体归母净利率同比增长0.2pp至12.2%。随需求恢复，规模效应叠加公司费率管控能力优化，预计2023年公司盈利能力有望进一步提高。
4K新品H6发布，备战2023年。2023年2月公司发布新品极米H6，主打无损4K光学变焦，预售价为6949元，瞄准中高端市场。2月20日开启H6新品预售，目前京东/天猫平台预定数分别超2200/700台。我们认为，2023年疫情等外部不利因素影响减弱，投影仪作为可选消费，将迎来高弹性的需求复苏，公司H系列新品迭代至4K能显著增强产品吸引力，有望在2023年可选消费复苏节奏中迎来高增。
盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年EPS分别为7.30元、8.72元、10.31元。考虑到行业发展市场空间广阔，公司作为龙头充分受益，维持“买入”评级。
风险提示：市场需求恢复不及预期、新品销售不及预期、汇率波动风险。
