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艾比森(300389)
投资要点
国内市场复苏+海外持续景气，2023年LED显示屏业绩有望保持高增。公司是全球领先的至真LED显示应用与服务提供商，深耕行业二十余载，可以为客户提供全系列LED大屏显示产品及专业视听解决方案，产品远销美洲、欧洲、澳洲、亚洲、非洲等140多个国家和地区，拥有艾比森德国、日本、俄罗斯、巴西、迪拜、艾比森会务等14家海内外公司，累计出口额超过10亿美金，连续12年蝉联海外出口榜首。2022年，受益海外市场高景气收入同比增长约80%，公司共实现签单约35亿元，在手未确认收入订单约14亿元，对应全年收入28亿元，同比+20%，归母净利润2.0亿元，同比大增567%。目前LED显示屏海外市场需求依旧景气，疫后国内市场亦在逐渐复苏，叠加Mini/MicroLED、COB等前沿技术的应用逐渐落地，头部厂商借助品牌、规模和技术优势，在享受新兴技术带来的行业成长性的同时，市占率亦在不断提升，预计2023年公司LED显示屏的业绩仍有望保持高增。
布局储能打开第二增长曲线，借助海外渠道有望快速增长。储能正成为全球推进碳中和目标进程的关键技术之一，且随着用电成本攀升，户储、工商业储能等表后储能市场快速增长，其中预计2025年全球户用储能新增装机量将达到100GWh，2021-25年的CAGR将高达98.8%。公司于2023年2月成立睿电绿能子公司布局新能源表后储能业务，借助20余年开展LED显示屏业务的积累，公司具备国内外渠道资源复用的优势和提供高质量售后服务的优势，有望快速拓展储能业务，实行收入快速增长。
实控人落地管理优化，员工持股强化激励。2021年，公司董事长丁彦辉先生通过定增方式以总金额约2.6亿元认购公司4100万股股份（对应发行价格6.33元/股），总持股比例新增8.45%至34.31%，成为公司实际控制人，公司股权结构趋于稳定。2022年，公司推出员工持股计划，购买均价为9.65元/股，激励金额约为5000万元，占公司总股本的1.44%，涉及董监高人员8人，其余员工64人，进一步完善了激励机制。此外，公司多年来积极推动数字化建设降本增效，2022年运营周期约55天，运营效率远高于行业平均水平，2022年前三季度管理费用率约为5.4%，同比下滑约1.0pct，后续仍有挖潜空间。
投资建议：我们预计2022-24年公司实现营业收入28.0/44.5/68.0亿元，同比增长20%/59%/53%；实现归母净利润2.0/3.0/4.5亿元，同比增长567%/50%/50%，对应PE分别为23.3/15.6/10.4倍。2023年可比公司平均PE估值为26.8倍，且考虑公司LED显示业务受益行业复苏和产品高端化带来业绩高速成长，以及横向拓展储能业务打开长期成长空间，首次覆盖，给予“买入”投资评级。
风险提示事件：新型显示技术发展不及预期；高端产品销量不及预期；储能业务开展不及预期；研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险；市场需求/规模测算不及预期风险?
