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策略主题报告:两会精神总量行业联合解读

2023-03-07 13:09:13      来源:研报中心


【资料图】

两会政府工作报告大致延续中央经济工作会议思路,整体符合预期,对于当前市场的支撑逻辑(经济弱复苏“含金量”超预期+流动性并未趋势性收紧)影响较小。换句话说,当前市场并不会因为政府工作报告出现过度反应(上下空间有限),此前交易逻辑大致延续。因此,我们安信策略维持对于市场的两大关键判断:“山腰处的歇脚”与“低位股迭起”(根据安信策略—A股估值分化指数)。

首先需要明确的是:5%经济总量目标设定相对温和,但不代表“拼经济”或者复苏验伪(实际情况可能偏高),对于“发展”的整体诉求需要留待4月重要会议进行再评估,此前预期偏高的以北向为代表的外资(汇率)会相对敏感一些。同时,政府工作报告明显重改革、重安全、重结构,以科技自立自强为核心的高质量发展基调突出,军工、数字经济、国企改革、中特估值体系和生态环境是政府工作报告中呈现清晰的利好信号。基于资产定价的角度观察,尤以数字经济和国企改革值得高度重视,我们认为当前近似于2012-2013年宏观产业范式转变的迹象愈发明显(定价偏重改革),当前产业主题投资的活跃度仍将居高不下。基于宏观策略视角,我们此前提出在中国基本面相对占优的经济底色并未扭转的格局下,人民币汇率向均衡水平(6.6-6.7)的回摆是A股市场再次走强破局的重要条件。对于这点,检验“弱复苏”含金量是否能持续超预期至关重要,显然市场当前对于“挤压式需求释放”(目前多数)与“自发持续性修复”(目前少数)存在争议。从资金交易方面,我们重视短期资金交易及主体,此前反复强调机构申赎比的观察。近期公募基金发行呈现低位回暖迹象,今年1月和2月发行量分别是128亿元和121亿元,3月至今新成立基金的份额就达到58.61亿元,值得持续关注。

总结而言,两会政府工作报告在经济总量目标上并未超预期,当前市场核心矛盾还在“强预期+弱现实”,依然对应核心资产投资和产业主题投资。在此,我们对市场的评估维持此前判断:“山腰处歇脚”+“低位股迭起”。需要提醒的是当前根据安信策略——A股“躁动”指数已经接近0轴且出现与指数的背离,本轮“冬日里的小阳春”可以明确进入尾声,向上的空间有限,再次强调:轻指数、重结构,消费和安全双主线依然值得重视。

风险提示:疫情传播超预期、政策不及预期、海外货币政策变化。

关键词 经济总量 主题投资 货币政策

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