旭升集团(603305)
事件：公司发布2022年报：实现营业收入44.54亿元，同比+47.31%，实现归母净利约7.01亿元，同比增长约+69.70%。
点评：
(相关资料图)
业绩增速亮眼，盈利能力持续回升。（1）业绩保持高速增长。根据公司年报，2022年实现营业收入44.54亿元，同比+47.31%；实现归母净利润7.01亿元，同比+69.70%；实现扣非归母净利润6.54亿元，同比+69.57%；与此前业绩预告中值基本一致，业绩符合预期。（2）盈利能力持续回升。根据公司年报，4Q22营收为11.89亿元，同比+17.57%，环比-6.5%；归母净利润2.16亿元，同比+165.29%，环比+2.64%；扣非归母净利润1.96亿元，同比+172.58%，环比-5.21%。4Q22销售毛利率26.26%，环比+0.69pct；销售净利率18.15%，环比+1.62pct；我们认为，公司营收高速增长主要系公司拓宽国内外市场，与客户建立长期合作关系所致；利润高速增长主要系产销量提升带来的规模效应。
深耕新能源汽车领域，横向拓展储能赛道。（1）公司在新能源汽车领域布局较早，现有客户体系逐步扩充并优化，客户资源已覆盖了“北美、欧洲、亚太”三大全球新能源汽车的主要消费地区。除公司早期客户特斯拉外，Rivian、Lucid、Polaris（北极星）、比亚迪、长城、蔚来、理想、小鹏、零跑、采埃孚、法雷奥、西门子、宁德时代等均为公司的重要客户。（2）横向布局储能领域并获知名客户项目定点。凭借在铝合金“压铸、锻造、挤压”三大优势工艺的深厚沉淀，公司于2022年首次布局储能领域，成功获得全球知名储能客户的户用储能项目定点，并于2022年四季度实现了户用储能一体结构件的量产交付。
计划发行可转债，支撑公司营收持续增长。公司公告可转债发行预案，拟发行不超过28亿元，募投项目如下：
①新能源汽车动力总成项目：总投资13.66亿元，拟投入募集资金12.6亿元，拟通过在湖州南浔新建厂房及生产线的方式新增电池系统壳体总成50万套、电控系统结构件146万套、控制系统结构件100万套的产能。
②轻量化关键零部件项目：总投资6.97亿元，拟投入募集资金6.4亿元，拟通过在宁波北仑新建厂房及设备的方式新增传动系统结构件130万套、电控系统壳体总成60万套和电池系统结构件25万套的产能。
③汽车轻量化结构件绿色制造项目：总投资3.47亿元，拟投入募集资金3.4亿元，拟通过在宁波北仑新增设备的方式新增传动系统结构件80万套和轻量化车身结构件70万套的产能。
我们认为，如果可转债募投项目进展顺利，将有望支撑公司的品类拓展和产能提升，或可为公司后续持续的营收增长提供基础。
投资建议：公司持续拓展新客户及新产品，业绩有望在未来几年维持高增长；22年起开拓了储能新赛道，有望成为公司成长新动力。中长期我们看好新业务和新客户开拓对营收和利润的增厚。考虑公司利润率持续得到修复，我们预计公司2023年至2025年的归母净利润为9.4亿、12.6亿、15.7亿（预计2023、2024年归母净利润的前值为8.6、11.1亿元）；对应PE为26倍、19倍、16倍；维持“增持”评级。
风险提示：行业景气度下行、新客户拓展不及预期、原材料价格波动、收入倚重主要客户、汇率波动、可转债发行进度不及预期、可转债募投项目进展不及预期
