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平安银行(000001)
核心观点：
事件公司发布了2022年年度报告。
净利保持高增，减值冲回反哺利润2022年，公司实现营业收入1798.95亿元，同比增长6.21%，较前三季度有所收窄；归母净利润455.16亿元，同比增长25.26%，保持两位数以上快速增长；年化加权平均ROE12.36%，同比上升1.51个百分点；基本EPS为2.2元，同比增长27.2%。减值冲回反哺利润。2022年，公司信用减值损失713.41亿元，同比减少1.76%。
资产端持续增长，负债端存款定期化程度提升2022年,公司利息净收入1301.3亿元，同比增长8.14%；净息差2.5%，同比下降4BP。资产端贷款持续增长，重定价带动收益率下行。截至12月末，公司总贷款3.33万亿元，同比增长8.7%；其中，一般企业贷款和零售贷款同比增长8.6%和7.2%。2022年，公司的贷款平均利率5.9%，同比下降19BP。负债端存款保持高增，成本刚性仍存。截至12月末，公司的总存款3.31万亿元，较2021年末增长11.8%。2022年，公司计息负债成本率2.16%，同比下降5BP，主要来自同业负债利率下降影响；存款利率2.09%，同比上升5bp，定期化程度提升加剧成本刚性；同业存单、同业业务及其他利率下降27BP和16BP。
非息收入小幅增长，代销理财承压2022年，公司非息收入497.65亿元，同比增长1.46%；其中，中间业务收入302.08亿元，同比下降8.63%；财富管理业务承压，代理及委托和其他手续费及佣金收入同比减少14.9%和3.5%，银行卡手续费收入同比下降5.1%。其他非息收入保持较快增长，但增幅有所收窄，预计与四季度债市波动有关。2022年，公司其他非息收入195.57亿元，同比增长22.35%。其中，投资收益（含公允价值变动损益）同比增长1.12%，低于前三季度的49.81%。
资产质量保持平稳，拨备水平提升截至12月末，公司不良贷款率为1.05%，较2021年提升0.03个百分点；关注贷款占比1.82%，较2021年末提升0.4个百分点；拨备覆盖率290.28%，较2021年末上升1.86个百分点。
投资建议公司背靠中国平安，受益集团生态协同，综合金融优势突出；坚持“科技引领、零售突破、对公做精”策略方针，积极构建零售、对公、资金同业“3+2+1”经营策略，持续深化科技赋能，推动向“数字银行、生态银行、平台银行”转型。资产端持续扩张，对公贷款增速回升，零售转型深化，地产链和消费复苏利好个人贷款投放；中收贡献度同业领先，财富管理发展态势良好，aum稳健增长，私行客户贡献度提升，有助增厚盈利空间。资产质量基本平稳，拨备计提充分。结合公司基本面和股价弹性，我们维持“推荐”评级，2023-2025年BVPS21.19/24.06/27.51元，对应2023-2025年PB0.64X/0.56X/0.49X。
风险提示宏观经济增长低于预期导致资产质量恶化的风险。
