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平安银行(000001)
事件：3月8日，平安银行发布2022年年报。22年营收1798.95亿元，YoY+6.2%；归母净利润455.16亿元，YoY+25.3%；不良率1.05%，拨备覆盖率290%。
利润延续高增长。22年营收同比+6.2%，信用减值同比-1.8%，拨备反哺之下，22年归母净利润同比+25.3%，延续2021年以来的较高增速。拆解营收，22年净利息收入同比+8.1%，增速较前三季度-0.6pct，或部分由疫情冲击下消费信贷需求减弱所致。中收同比-8.6%，年内股、债市场波动对代销基金、理财中收带来一定冲击，但新银保业务改革下代理保险收入同比+30.9%。其他非息收入同比+22.3%，增速下行或主要因Q4债券利率上行带来一定浮亏。
规模稳健扩张，注重服务实体。规模方面，22年总资产、贷款总额、存款总额同比+8.1%、+8.7%、+11.8%，增速较22Q3分别+1.1pct、-2.2pct、+0.8pct，贷款增速放缓或主要受个贷增长乏力影响，存款高增预计为Q4理财赎回潮下，加大揽储力度。定价方面，22Q4单季净息差2.68%，较22Q3下行10BP，但22全年净息差2.75%，同比仅小幅下降4BP，息差韧性较强。22Q4单季生息资产收益率4.78%，较22Q3下降4BP；22Q4计息负债成本率2.19%，较22Q3上升5BP，不过22全年计息负债成本率同比下行5BP至2.16%。积极服务实体经济。信贷投放持续向重点领域倾斜，22年制造业中长期贷款、普惠型小微企业贷款、民营企业贷款余额分别同比+35.3%、+38.2%、+18.4%。
零售、对公战略打法进一步优化。零售端，财富管理建设质效提升，22年零售AUM、私行AUM分别达到3.59万亿元、1.62万亿元，私行AUM占比提升到45.2%。新银保团队逐渐成为大财富管理战略落地重要引擎，22年银保业务新队伍建设迅速推进，年内人员扩张预计超1000人。对公端，通过客户、产品、作战“三张地图”，积极布局现代化产业金融，助推资产投放。同时持续强化投行能力，22年复杂投融资规模达到9877亿元。
资产质量整体稳健，零售上浮空间有限。22年不良率较22Q3微升2BP至1.05%，关注率较22Q3提升33BP至1.82%。其中，消费类信贷不良率提升压力较大，疫情对生产消费场景影响逐渐消退下，零售不良率预计上行空间有限。不过不良认定整体趋严，22年末逾期60+贷款占不良贷款比重较21年末下降2pct至83%。拨备覆盖率维持在290%高水平，风险抵补能力稳定。
投资建议：资产质量稳健，看好疫后复苏资产质量整体稳健，且伴随着经济复苏，有望迎来零售信贷质、量双重修复，助推平安银行零售转型战略潜力兑现。预计23-25年EPS分别为2.83元、3.42元和4.09元，2023年3月9日收盘价对应0.6倍23年PB，维持“推荐”评级。
风险提示：宏观经济增速下行；资产质量恶化；行业净息差下行超预期。
